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【公司研报】国产数控机床，创世纪："3C+通用"两大核心业务，赢得黄金发展期（26页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
国内数控机床领军企业，正处于较快成长阶段
公司前身为劲胜智能，2020 年剥离结构件业务轻装上阵后，迅速成长 为国内高端数控机床细分龙头。公司的机床业务主要分为 3C 系列产品和 通用系列产品，2021 年实现营业收入 52.6 亿元（同比+53.6%），归母净利 润 5.0 亿元（同比+171.7%），显著受益于机床行业回暖。我们预计未来几 年随着业务剥离的影响消除，主业市场份额提升、规模效益凸显，公司将 迎来快速发展期。
机床行业十年周期拐点已至，行业集中度+国产化率提升进行时
我国机床行业大而不强，高端领域亟待突破。我国机床产业年产值达 千亿规模，是全球最大市场，但正处于向中高档数控机床国产化的转型阶 段。从竞争格局来看，外资企业占据高档市场，具备一定技术实力民企和 国企占据中高端市场，技术含量较低、规模较小的众多民企占据低端市场。 更新周期驱动，机床行业迎来黄金发展期。机床十年周期拐点已至， 未来四年每年更新需求有望达千亿级别，同时创世纪、北京精雕、海天精 工等国产头部品牌逐步跻身市场前列。我们认为随着国产龙头技术及性价 比优势进一步凸显，有望在这一轮周期中脱颖而出，并且在规模效应下龙 头业绩弹性可期。
“3C+通用”两大核心业务齐赢黄金发展期
公司钻攻中心国内领先，2021 年销量超万台，至今累计销售超 8 万 台。随着非传统 3C 领域的兴起以及存量更新需求的释放，我们认为公司 钻攻机销量有望维持高位增长。通用产品方面，公司立加中心连续 4 年实 现销量翻倍（2021 年销量破万台），销量市占率达 10%；此外公司还积极布局龙门、卧加、数控车床、五轴机床等新产品，发展迅速。
资源合理配置，重视研发投入&创新销售
公司将资源投入附加值较高的研发与销售服务。1）研发方面，2021 年 公司研发投入 2.47 亿元，同比+17.7%，占营收的比重达 4.7%，并取得丰 硕成果。整机方面研发出五轴立加及双交换卧加等高端机型，零部件方面 完成刀库 90%和主轴 50%自产化，具备行业领先的零部件自主能力；2） 销售方面，公司推动直销分销协同发展，且在创新销售方面不断推陈出新。 轻资产模式有效降本增效。在附加值较低的零部件制造环节，公司主 要通过“自主设计+委托加工”模式，轻资产模式下有效降本增效，并能够 降低业务淡旺季和周期性波动带来的经营风险。
盈利预测与投资评级：
公司正快速成长，我们预计 2022-2024 年归母净利润为 9.2/12.3/16.4 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 18/13/10 倍,首 次覆盖给予“增持”评级。
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