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通信行业分析报告：运营商经营业绩向好，创新转型不断深入（24页）.pdf
举报与投诉⚫ 三大运营商 2021 年前三季度营收&净利润持续增长。营业收入方面，移动 和电信均实现双位数增长，联通紧随其后，各自营收分别为 6486 亿元/3265 亿元/2445 亿元，分别同比增长 12.9%/12.3%/8.5%；归母净利润方面，电 信、联通增长势头正劲，移动在当前大体量上保持增长，移动、电信、联通 的归母净利润分别为 872 亿元/233 亿元/57 亿元，分别同比增长 6.9%/24.7%/18.6%。 ⚫ 5G&智家应用助力 ARPU 提升，政企业务发展动能强劲。1）移动业务方 面，5G 继续带动移动收入增长及移动 ARPU 回升，且随着 5G 用户规模的 不断扩大，5G 用户渗透率的提高，移动业务收入及价值仍具备一定提升空 间；2）固网及智家业务方面，千兆宽带网络的升级&智慧家庭业务的发展 带来强劲动力，固网业务量质齐升；智家应用价值逐步凸显，对宽带综合 ARPU 的贡献持续提升；3）政企业务方面，三大运营商积极推进“网+云 +DICT”融合发展，聚焦云网融合，同时疫情激发企业数字化转型意愿，政 企业务逐步成为增收引擎，IDC、专线、云、物联网等细分领域均迎来高速 发展。 ⚫ 成本投入日趋精细化。鉴于我国在 5G 建设的引领地位，2020 年底工信部 提出“适度超前”的整体建设基调。同时，中国电信与中国联通共建共享成 效显著，中国移动与广电也已启动 700MHz 5G 网络的共建共享。电联的共 建共享不但节省了网络建设所需的开支，同时还降低了电费等运营成本。此 外，运营商纷纷从前几年的价格战转向价值经营，加大成本精细化的管理。 投资建议与投资标的 ⚫ 运营商公有云高增速，初具规模。 ⚫ 从营收角度来看，随着运营商回归价值经营，以及 5G 用户较高的 ARPU 值 对移动 ARPU 整体的提升，移动业务收入有望持续增长；同时受企业数字 化转型浪潮的推动，运营商的政企业务处于高速增长阶段，成为新的增收引 擎；智慧家庭对宽带综合 ARPU 及家庭业务收入的贡献稳步提升，推动家 庭业务整体收入进入上升通道。从成本角度来看，5G 网络的共建共享&运 营商对成本投入精细化的重视程度提高，有助于缓解 5G 资本支出压力，降 低后续运维成本。云业务方面，运营商结合自身资源优势，发力公有云市场， 近几年云业务获得极高的复合增速，目前收入体量已初具规模。运营商高度 重视股东权益，通过派发中期股息&上调分红率等措施加速股东回报，更好 地实现广大股东与企业共享发展成果这一目标。考虑到运营商业绩向好且 可持续，建议关注中国电信(601728，未评级)、中国联通(600050，未评级)。 风险提示 ⚫ 5G 建设不及预期，5G 用户推广不及预期，运营商成本精细化管理力度不 及预期，政企业务云业务不达预期，疫情因素影响。
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