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传媒统筹发展和安全专题研究报告：互联网行业再思考-高质量增长、结构性变化（95页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
互联网在数字经济及文化生产传播中已处重要地位，平台管理重要性提升。
1）流量 集中在互联网，信息对用户形成广域传播。21年网民达10.32亿（CNNIC），22Q1 单用户日均时长 5.4 小时（极光）；2）内容及数据生产传播生态发生巨大变化，包 括创作主体去中心化、内容生产量迅速膨胀，内容（信息、商品）过滤和分发权力 向互联网平台让渡，平台掌握用户数据资源。因此，互联网在数字经济及文化生产 传播中已处于重要地位：1）数字经济从国内和国际角度均是国家战略选择；2）互 联网作为文化传播重要途径，文化生产及传播对意识形态产生影响，需高度重视及 发挥其作用。网信办作为互联网治理主要部门，组织重要性不断提升。我们整篇将 从产业链角度两大角色来探讨，监管重点、目前取得进度、行业逻辑。
角色一，供给方（内容端）：
相关行业已多年强调规范发展，未成年保护在各领域 相继完成落实，行业已稳定。相关细分行业从内容规范到行业产业链相关整体性规 范大多已到位，展望后期推演如下：1）游戏行业，加强海外业务发展、产品精品 化、游戏生命周期更长；2）影视电影，多布局科幻等政策鼓励方向，重视税务、明 星合规性；3）直播，内容监管持续推进，尤其未成年保护，重视合规性。
角色二，互联网平台方（包括信息分发、商品和服务撮合交易）：
行业近年逐渐进 入成熟稳定期（因前期业态、生态链、商业模式更迭快且多元化），相关立法、规定、监管手段完善过程中。从习总书记多次讲话、一系列“十四五”规划中，数字 经济对经济发展的促进作用被多次提及，与此同时，对数字经济、平台经济的规范 发展与监管也被反复强调，主要围绕几个方面：国家网络安全、互联网平台经济的 健康发展（反垄断/不正当竞争/资本无序扩张）、个人隐私及数据资源的安全保护； 同时监管从立法到实施都提出了要求。对行业长期持两大观点： 第一，行业层面治 理逐步进入常态化，行业从高速增长到高质量增长。20 年末启动，21 年平台治理/ 监督意见集中出台（领域全面），22 年起相关法律/法规/指导意见/管理规定持续落 地和具体执行，帮助行业长期规范发展（需长时间）。此外，从 20 年底至今高层会 议连续传递平台经济整改态度边际向好信号；第二，企业层面，互联网超头部效应 在行业规范化发展、鼓励公平化竞争、反垄断的大背景下会有所削弱（包括资本、 算法、数据优势过度利用程度），互联网经济过于头部化的行业格局将被改变，后 续竞争格局应向各平台长期差异化共存方向演进，各细分领域非绝对头部企业可凭 借差异化的优势占据较为稳固的市场地位，盈利能力有望得到相对改善，行业更加 健康长期发展。机会：可多寻找在现有竞争环境相对稳定背景下，产品差异化能力 强的企业，包括用户需求分类、消费分层、服务能力分层、基础能力差异化等。
“走出去”战略是中国重要的发展战略之一，互联网平台围绕文化和商业全面出海，加速提升国际竞争力，是国家政策重要指引。中国凭借互联网人口规模优势及需求统一化，高效迭代强于海外，已在移动互联网多方向产品端（包括产品+技术+ 商业模式）形成多元化优势（尤其规模效应强的产品业态优势更为突出），包括文 化软实力（短视频/游戏）、商业硬实力（电商）。基本流量池搭建完毕，未来 1-2 年重点在商业化上输出，优势业态输出海外为核心方向。 建议关注：1）国内平台：受益于反垄断大背景、存在差异化优势的非细分 TOP1 互联网 平台：快手-W(01024，买入)、京东集团-SW(09618，买入)、拼多多(PDD.O，买入) 等；回归健康、稳步、规范化发展的第一梯队互联网平台：美团-W(03690，买入)、腾讯 控股(00700，买入)、阿里巴巴-SW(09988，买入)、字节跳动（未上市）等； 2）供给端 （内容相关）：游戏线为主，腾讯控股(00700，买入)、网易-S(09999，买入)、三七互 娱(002555，未评级)、完美世界(002624，买入)、吉比特(603444，未评级)以及芒果超 媒(300413，增持)；3）全球化布局的出海信息分发和交易平台：Tiktok（字节跳动未上 市）、快手-W(01024，买入)、SEA(SE.N，未评级)、Shein（未上市）；以及出海游戏 市场份额较高的公司（见游戏线公司）；头部出版公司中信出版(300788，增持)、新经 典(603096，未评级)。
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