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【公司研报】三诺生物公司分析报告：血糖检测龙头企业，完备品类结构增长可期（23页）.pdf
举报与投诉核心内容：
血糖检测龙头企业，稳健发展且布局优势显现。
公司成立于 2002 年，聚焦布局慢性病检测服务赛道， 2020 年，公司发行可转债共募集资金净额 4.9 亿元，用于 iPOCT（智慧化即时检测）产品产能扩建项目、CGMS（连续血 糖监测系统）产能建设项目及部分补流项目。2021 年公司营业收入 23.61 亿元（+17%），归母净利润 1.08 亿元（-42%），其中一次性全额计提古巴应 收账款坏账准备，影响公司净利润约 6439 万元；2022 年 Q1 营业收入 6.2 亿元（+23%），归母净利润 0.65 亿元（+57%）。
多年深耕血糖监测，研发实力助力公司长期发展。
随着国家政策推动及居民意识提升，血糖监测市场规模有望持续扩增。公司多年深耕多渠道运营，凭借较高的性价比和产品质量快速抢占国内市场，在强生、罗氏和雅培等外资 品牌的包围下市占率超 36%；此外，公司收购 Trividia 进一步赋能，打开海 外市场，助力血糖业务快速放量。2021年血糖监测系统营业收入 18.37 亿 元（+21%），毛利率为 65.73%，带动公司业绩稳健增长。此外，公司连续血糖监测（CGMS）获批临床，且已开始布局 CGMS 产能建设，有望衔接产品上市，进一步增强公司血糖监测实力。
分级诊疗利好 POCT 产品，公司完备品类结构增长可期。
公司 2016 年收购 PTS 进入 POCT 领域，并于 2017 年并表，此后围绕糖尿病等慢性疾病建立 起多指标、不同应用场景的 POCT 产品体系，2021 年 PTS 营收 7.06 亿 元，并有望从今年起贡献利润；此外，公司加紧筹备 iPOCT 新产能建设， 推动板块进一步成长。
投资建议
公司血糖检测龙头企业，随着行业渗透率的进一步提高，公司全品类产品有望持续放量。预计 2022-2024 年营业收入分别为 27.7、32.4和 37.2 亿元， 增速分别为 17%、17%、15%；预计 2022-2024 年归母净利润分别为 3.4、 4.0 和 4.6 亿元，增速分别为 211%、18%和 17%。我们选用相对估值法 （市盈率法）对公司进行估值，参考同行业上市公司情况，给予公司 2022 年 36 倍 PE，目标价 21 元，首次覆盖给予公司“买入”评级。
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