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保健品行业深度分析：疫情后保健品市场增长更值期待（14页）.pdf
举报与投诉投资要点：
保健品消费与经济水平和居民收入有关，发达国家和地区是全球 保健品消费的主力。
截至 2017 年，在全球保健品消费中中国市场 占 16%。尽管消费体量较大，但是中国的人均保健品消费水平仍 然很低，未来的潜在市场仍有待企业探索。
我们预测，2021 年全球保健品市场的规模超过 1500 亿美元，合 人民币接近 9500 亿元。中国的保健品消费市场增长水平高于全 球，是新兴后起的消费市场，2021 年中国的保健品市场规模可达 到 1500 亿元。后疫情时期，在病菌、老年化等社会环境压力加剧 的情况下，中国的保健品市场有望保持较高的增长水平。
产销分工是保健品行业的发展趋势，生产商与品牌商分别在生产 和销售环节上各有侧重并相互协作，共同谋取利润最大化。
在中国，保健品的生产和品牌市场正在从分散走向集中，头部企业 引领了行业的发展。目前，国内规模较大的保健品生产商包括：广 东的仙乐健康和汤臣倍健（A 股上市公司）、江苏的艾兰得、山东 的威海百合；全球领域规模较大的保健品生产商包括：欧洲的 AYANDA、澳大利亚的 LIPA、美国的 Pharmavite，以及美国的 GNC。国内市场前十大品牌的市份额仅 30%，市场仍有进一步集 中的潜力。目前占据国内市场的前十大品牌商包括：无极限、安利、 完美、东阿阿胶、汤臣倍健、康宝莱、华润、辉瑞、新时代和强生， 总计份额为 29.7%，剩余 70.3%的市场份额由其它品牌占据。
在保健品生产商的营业成本结构中，直接材料占比在 65%至 75%， 包材成本占 20%至 30%，直接材料的价格波动对于公司经营有切实影响。直接材料主要包括：明胶、鱼油、维生素、鳕鱼肝油、硫酸软骨素以及能源。
投资建议：
到 2022 年 2 月 24 日收盘，A 股保健品板块跌幅较大。 按照 2022 年 2 月 24 日收盘价，仙乐健康和汤臣倍健 2022 年估 值已经分别回落至 17 倍和 19 倍。我们认为，疫情过后居民对于 保健品的消费支出有望加大，叠加社会老龄化正在加速，长期来看 保健品市场的稳定增长能够得以保障，建议关注 A 股保健品板块。
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