【报告导读】公司产品管线丰富，逐渐形成“三横、两纵”的战略布局。公司持续围绕呼吸健康领域开发全系列医疗产 品，产品线布局较为完善，已初步完成该领域覆盖家用、医用、耗材以及慢病管理平台的构建，逐渐形成“三 横、两纵”的战略布局，各产品之间存在着明显的协同效应，满足患者全周期、多场景、系统化的健康需求。1） “三横”：包括家用、医用和耗材三大领域，全面覆盖不同应用场景，兼顾院内和院外市场，满足下游客户多样 化的需求。2）“两纵”：包括产品和服务，产品主要包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪与高流量湿化 氧疗仪等；服务是依托在产品之上建立的全套服务体系，以及逐步建立的呼吸健康管理云平台。

公司核心产品无创呼吸机自 2007 年推出后历经多次升级，功能和性能不断增强的同时，体积和重量不断 缩小，并完善人机交互使用体验。未来公司将进一步完善产品布局，围绕功能性、舒适性、易用性持续进行现 有产品的升级迭代，如推出新型轻量化产品，持续提升公司产品竞争力。

2020 年受疫情需求拉动业绩实现稳健增长，2022 年受益于飞利浦召回事件，海外市场收入显著增长。 公司近几年业绩快速增长，2017-2019 年营收和归母净利润复合增速分别为 35%和 144%；2020 年公司双 水平肺病呼吸机受疫情需求拉动，收入显著增长，带动营收和归母净利润分别同比增长 117%和 487%，2021 年在高基数和疫情相关需求下降的情况下增速有所回落。2022 年前三季度公司收入和归母净利润分别为 10.1 亿元（+124%）和 2.7 亿元（+127%），预计主要由于竞争对手（飞利浦）受呼吸机召回事件的持续影响， 美国市场对公司产品需求进一步提升，从而驱动订单高速增长。根据公司公告，预计 2022 年实现收入为 14.44~15.44 亿元，同比增长 118%~133%，实现归母净利润为 3.51~4.07 亿元，同比增长 141~180%。