首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 餐饮美食 > 【公司研报】千味央厨公司分析报告:稳定成长兼具,千味奋进正当时
核心内容:
出身思念系,深耕餐饮渠道。
公司于 2016 年脱离思念系,秉持“只为餐 饮、厨师之选”的定位,成为国内最早为餐饮店、酒店、团餐、乡厨等提 供速冻面米制品解决方案的供应商之一。公司提供定制化、标准化的速冻 食品及相关餐饮后厨的解决方案,开拓了油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类四大类产品,并持续发力打造各品类下的大单品。2021 年实现收入/归 母净利润 12.7/0.9 亿元,4 年 CAGR 分别为+21.1%/+17.4%。
餐饮市场需求强劲,细分龙头大有可为。
目前我国速冻米面行业零售市场 呈“三足鼎立”,市场份额或进一步向龙头靠拢;餐饮市场尚处蓝海,仍 处增量竞争阶段,餐饮连锁化、后厨工业化、新业态的出现和加速等多因 素持续驱动需求日益攀升,后续有望成为新的高成长赛道,专注餐饮供应 链的千味央厨将充分享受先发优势。
渠道壁垒高筑,大单品贡献稳定业绩。
1)渠道:公司精耕 2B 渠道多年, 已与百胜、海底捞、华莱士等国内外知名大型餐饮企业建立深度合作关 系,为百胜中国 T1 级供应商,渠道壁垒深厚。在大商渠道上的优势亦具有 标杆效应,有助于经销渠道的拓展。2021 年公司经销收入 7.6 亿元,占营 收 60%,4 年 CAGR 达 27%,经销商数量增长至 968 家。此外公司大力扶 持核心经销商,占比前 20 名经销商销售额达 2.1 亿,同比+50%;2)产品:油炸品类占据半壁江山,大单品油条持续贡献稳定业绩。但公司突破速冻米面传统产品的局限,以场景为基础进行新品研发和拓展,充分利用协同效应持续打造新的大单品,如油条产品已细分出火锅、快餐、自助餐、宴席、早餐、外卖六大场景。此外,公司亦积极布局预制菜蓝海市场,未来公司有望通过扩品类实现业绩持续增长。
商业模式优秀,高周转高净利贡献高 ROE。
在毛利率无明显优势的背景下,公司费用管理能力突出,大幅降低了公司的销售费用率水平,提升了利润空间,净利率水平维持在 7%左右,处于行业较高水平。此外,公司具备高水平资产周转率,一方面通过“以销定产”的加工模式以保证产品力,客户保有率高,存货周转率较高。另一方面,公司客户关系稳健,回 款能力和应收账款控制力较强。
盈利预测与估值评级:
我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 1.07/1.40/1.79 亿元,对应 PE38.4/29.5/23.0X。剔除股权激励影响后 2022-2024 年归母净利润分别为1.18/1.50/1.84 亿元,对应 PE34.7/27.5/22.3X,首次覆盖给予“买入”评级。
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