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银行业瑞士信贷专题研究：风雨中的百年投行，关注重组进程推进（16页）.pdf
举报与投诉【报告导读】瑞士信贷简介：享有国际声誉的百年国际投行。瑞士信贷集团（Credit Suisse Group）成立于 1856 年，公司总部位于苏黎士，是瑞士第二大的 银行（仅次于长期竞争对手瑞银集团 UBS），截至 2021 年瑞士信贷集团 拥有雇员 5 万人，分布在世界各地。公司作为世界上最大的金融集团之一， 在投资银行和财富管理业务上颇具行业地位。
收入持续承压，风险事件放大波动。瑞士信贷近期受到较多关注，主要在 于其连续踩雷包括 Archegos 和 Greensill 在内的多个重大风险事件，引发 外界对于公司经营稳定性的质疑。的确从过去几年的财务表现来看，公司 收入端承受较大压力，净营收自 14 年达到 245 亿瑞郎之后便出现下行趋 势，21 年全年和 22 年前三季度归母净利润分别净亏损 16.5 亿、59.0 亿 瑞郎，21 年主要源自以上风险事件的损失计提导致下滑，进入 22 年后瑞 士信贷则是面临了各业务条线的全面萎缩。我们认为在公司本就受困于此 前踩雷风险事件所带来的负面影响之外，今年以来俄乌冲突、持续高通胀 均对欧洲资本市场带来较大的冲击，使得瑞士信贷的经营更加雪上加霜。
风险事件的存量影响预计消化。从财务分析的角度来看，近两年瑞士信贷 业绩大幅波动主要源自风险事件的连续暴露，尤以 Archegos 和 Greensill 两个风险事件为主。2021 年 3 月 Archegos 爆仓给瑞士信贷造成约 55 亿 美元损失，主要影响公司的信用减值损失科目，同月 Greensill 的破产迫 使瑞士信贷关闭了 4 只净值合计 100 亿美元的供应链金融基金，该事件主 要涉及公司诉讼拨备和费用支出，但我们认为两个风险事件相关的损失已 经在 21 年集中计提，预计不会产生更持久的影响。
展望：短期风险可控，关注重组进程。短期来看，我们认为瑞士信贷引发 金融危机的可能性较低，其资本状况和流动性位于 GSIBs 中上游，权益和 衍生品类高风险资产比重、目前面临的主要风险敞口均在不断下降，处于 合理水平，同时公司也在积极通过战略转型自救，我们认为未来架构重组 和风险业务剥离的顺利展开将有益于公司中长期经营的稳定，后续仍需关 注其战略变革进程。但从中长期来看，我们认为欧洲未来的经济走势依然 有较大的不确定性，瑞士信贷营收端可能会持续承压。
启示：稳定的管理层和风控至上的企业文化至关重要。对于金融机构而言， 稳健经营应该被放在首位：1）金融机构长期稳定经营的关键在于管理层 的稳定，瑞士信贷在过去十年高管层以及与风险相关的重要岗位负责人均 出现了多次变动，一定程度加剧了公司经营的波动；2）风控至上的企业 文化至关重要，尤其当与利润部门产生冲突时，金融机构更需要注意风险 管理的独立性，Archegos 和 Greensill 问题发生的根源都在于瑞士信贷利 润优于风控的文化，导致员工在面临风险信号时仍专注于维护客户，叠加 管理层缺乏敏感性、内控机制不完善，公司在危机来临之后依然反应迟钝 导致风险快速扩散，以至于造成更严重的后果。
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青云豆
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