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银行业“补资本”深度研究：银行资本工具投资指南2022年版（56页）.pdf
举报与投诉【报告导读】未来三年银行资本缺口多大？商业银行规模扩张受到监管资本要求约束，在监管要求抬升和内源留存不足的背景下，银行需积极寻求外源渠道进行资本补充。
何为银行资本工具？由商业银行发行的，用于补充资本的权益性或负债性有 价证券，包括优先股、永续债（其他一级资本工具）以及二级资本债（二级 资本工具）等。商业银行其他一级资本工具和二级资本工具均不得含有利率 跳升机制及其他赎回激励，且必须含有减记或转股条款。
谁在持有银行资本工具？二级资本债主要由银行自营、银行理财和保险资金 配置；永续债的配置主力为银行资管和保险资金，优先股则主要由保险资金 和企业法人持有。银行资本工具主要投资者配置趋势：
1）银行自营资金：风险权重+I9新规影响，配置意愿或降低。①二级资本债 风险权重或将调升至150%，影响其投资积极性；②I9新规后，银行投资二级 资本债在金融资产中分类为FVTPL，加剧业绩波动性。 2）银行理财产品：权衡“净值波动”与“资产荒”，有望加配。①现金管 理类理财产品：受配置久期要求，未来投资永续债和二级资本债有限；②其 他理财产品：摊余成本法收紧，在市值法估值下，投资银行资本工具的估值 波动将得到直接反映，降低银行理财投资积极性；③欠配压力+养老理财市 场扩容为理财产品加配动力。伴随现金管理类产品整改接近尾声，在“资产 荒”压力下，银行理财产品有望增配银行资本工具。 3）保险资金：资负久期匹配+政策利好，配置力度有望上行。银行资本工具 期限长，有效解决了险资长久期优质投资品种稀缺的问题，伴随监管放松险 资投资银行资本补充债券的要求，利好险资加配银行资本工具。 4）公募基金：流动性改善驱动下，持仓占比上行。2022Q2公募基金持仓二 级资本债和永续债总市值分别是2019年市值的4.7倍和105倍。
银行资本工具投资属性强化。1）流动性持续改善，主要源于：①央行创设 CBS，公开市场一级交易商可将购买的永续债换入央票，提高投资者认购永 续债积极性；②交易主体扩围：监管放开保险、年金资金投资银行资本工具 限制；③一级市场发行市场化程度提升，利好市场化主体认购银行资本工具。 2）收益：永续债>二级资本债>普通金融债。由于内含次级条款和减记条款， 永续债和二级资本债收益率高于同评级企业债、城投债和银行普通金融债。 此外，其收益率受监管政策、信用风险变化影响呈现阶段性波动。3）风险： 需关注减记和转股风险，中小行二级资本债还需关注到期不赎回风险。
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