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招商证券-博彦科技深度分析报告：稳健长跑能手，蓄力提速Fintech（32页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要
稳健成长的“长跑能手”。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】博彦科技是一家面向全球的IT咨询、产品、解决方案与服务提供商，与众多全球500强企业和行业头部公司保持长期合作，主要客户包括大中型金融机构、互联网龙头及跨国高科技巨头等，实现规模化全球业务布局。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上市10年以来，公司收入连年创出新高，年复合增速达到23.72%，归母净利润的年复合增速达到17.35%，经营性净现金流水平保持突出，毛利率持续提升。通过对比研究海外IT服务龙头厂商埃森哲与Infosys，我们认为博彦重点发力金融行业、持续提升Fintech产品及解决方案能力的经营战略“有迹可循”，或开启新一轮的成长曲线。
“内生+外延”双轮驱动，重点发力金融行业。金融IT行业市场规模大，据IDC数据，2020年中国银行业IT解决方案市场的整体规模达到502.4亿元人民币，且客户的支付能力与支付意愿较强；金融IT政策支持力度大，近年多项重磅行业政策自上而下支持金融行业数字化转型；从竞争格局来看，其中银行IT市场CR6仅为26.5%，较分散的结构有利于博彦持续扩张提升份额。目前博彦通过“内生+外延”的方式积极打造金融业务线，形成了一批较为成熟的产品和解决方案，在银行科技领域积累了众多优质客户，如建设银行、交通银行等国有大行，招商银行、兴业银行等主要股份制银行，以及部分海外头部银行。
持续提升Fintech产品及解决方案能力。产品及解决方案业务毛利率高于传统业务，成为公司未来提升毛利率的突破口。博彦通过自身业务经验的积累沉淀形成产品及解决方案，近年来又陆续将业内细分头部厂商泓智科技、融易通纳入体内，并战略投资诺祺科技，不断扩张在金融领域的业务版图，强化并提升金融科技管理类（数据智能、监管合规、AI风控等）和渠道类（移动银行、网络银行等）产品及解决方案的业务能力，大力拓展质量高和盈利强的金融业务板块将持续优化公司整体业务结构。
盈利预测及投资建议：预计2022-2024年公司净利润为4.93/6.07/7.54亿元，对应22-24年PE分别为13/10/8倍，远低于行业平均PE水平，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：汇率波动风险；新冠疫情反复带来的不确定性。
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