首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 轻工业|纺织服装 > 服装纺织行业深度研究报告:再谈优质制造:产业转移中,竞争力趋强
研究报告内容摘要
全球化产业布局是中国优质制造必由之路
2001年中国加入WTO以及2005年纺服出口配额制度取消后,中国优质制造出口迎来了“黄金增长10年”;2012年后东南亚成本优势及关税优势显现,我国优质制造向产业转移已经开启10年。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
本报告第一部分详述海外劳动力成本、关税、所得税率、基础设施和中国对比,简单劳动密集型加工业继续向海外转移是大势所趋。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
供给侧:优质制造龙头持续海外扩张
服饰/电子/橡胶轮胎/电动工具/制鞋领域不少龙头均已在东南亚有较大产能布局,部分甚至超过总产能的50%;磨合完成后,基于海外产能扩张,迎来了较好的持续成长性。除东南亚以外,这些龙头近年来开始加大向欧美等地区产能布局。
需求侧:全球优质品牌商加大核心供应商绑定
疫情过后,2021年全球优质品牌零售商(NIKE/Adidas/家得宝/劳氏/迪卡侬/沃尔玛/COSCO等)已经恢复至正常水平。
2021年疫情之下,稳定的优质供应链稀缺性凸显,各大全球优质品牌零售商加大对核心合作伙伴(尤其是实现全球化产业布局的优质制造龙头)的绑定。2017年-2021年单个最大供应商基本稳定,前五大供应商占比稳步提升。
估值体系:确定性为王
无论品牌商还是制造商,业绩的可预测性是决定估值的关键。以申洲国际近年估值为例,2016-2019年越南扩产推动下业绩复合增长20%,年末实际业绩连续好于市场预期,估值中枢由25X向30X上移;华利集团稳定3年的业绩预期,当前对应估值25X。
部分制造类龙头业绩确定性显著:1)订单确定性强,如与全球运动品牌龙头有深度合作伙伴关系的细分品类龙头;2)国内外实现均衡布局、且产能扩张确定性强的龙头。
推荐标的:
随着东南亚产能稳定性增强,产能以海外为主的龙头公司订单更为旺盛、产能释放也更为顺畅。已覆盖的优质制造标的中,推荐华利集团( 22/23年估值21/19X )、申洲国际( 22/23年估值27/21X )、维珍妮( 22/23年估值8/6X )、健盛集团( 22/23年估值15/11X )、浙江自然( 22/23年估值23/18X )、伟星股份(22/23年估值20/17X )、开润股份( 22/23年估值19/15X )。
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