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元宇宙系列深度研究报告之一：：技术迭代+生态完善，VR打开消费级市场（36页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
消费级 VR 序幕已拉开，投融资加速，生态渐成。
VR/AR 产业在经历 2016- 2019 年的低谷期后，2020 年实现稳步发展，海外消费级 VR 市场逐步打开。 产业开启飞轮的路径，或为“技术进步——硬件体验升级——用户数增长— —软件/内容厂商销售额增长——内容生态完善——用户数增长”。在此路径 中，用户体验为关键痛点，颠覆型终端（Oculus Quest2）、内容/应用（3A 大 作《Halflife:Alyx》、休闲游戏《Beat Saber》）的推出成为核心催化。目前消 费级 VR/AR 产业“飞轮”已开始初步旋转，Quest2 出货量远超前述机型， Steam 平台 VR 头显渗透率提升，但增速相对缓慢，未来仍需关注技术是否能 得到进步融合以带来内容生态完善、用户体验再升级。
产业加速发展的背后是科技大厂的生态布局，产品力&内容生态为核心竞争要素。
硬件端为生态入口，头部厂商包括：（1）互联网厂商：平台端具备用户生态优势，多通过投资并购等方式切入硬件市场，包括 Meta（Oculus 市占率 75%，Reality lab 21 年收入 22.74 亿美元）、字节跳动（Pico 国内市占率 TOP3）、Valve（SteamVR 平台+《Halflife:Alyx》内容优势）、爱奇艺（影视 资源+硬件国内市占率 TOP5）。（2）消费电子厂商：主营产品与 VR 头显在 产业链环节具有互通性，具备终端用户生态优势，包括主机厂商索尼（PSVR 全球市占率 TOP3）、HTCVive（商用 PCVR 领先）、华为（轻量级 VR 分体式 头显）、苹果（深耕底层技术，VRAR 头显在研）。硬件厂商结合自身优势， 围绕“底层技术-终端设备-软件-内容应用”全产业链布局，当前行业集中度较高。对于消费级 VR 一体机而言，高性价比设备打开市场，而分发平台内容生态成为厂商差异化的关键。
作为下一代交互终端应用场景空间广阔。
从当前阶段应用场景（游戏）、用户群体（硬核科技玩家）、模式（一次性购买）来看，VR 与主机游戏相似。 Newzoo 披露全球主机玩家 2.5 亿人，预计 SteamVR 月活约 240 万人，即使 考虑到一体机用户群体，VR 游戏用户仍有较大渗透空间。但与主机不同的是， VR 应用空间更为广阔，随着硬件逐步轻量化发展，多重应用场景（社交、直播、电影、教育、办公等）将逐步激发活力，全方位融合原有线上线下商业模 式以及生活场景，远期来看有望成为下一代交互终端，成为元宇宙的接入口。
国内 C 端市场尚未打开，大厂牵头迎来发展机遇。
对比产业链各环节，国内 厂商在技术、设备层面已呈现技术追赶态势；但内容仍存在较大差距，本土 VR 应用分发渠道、运营商、研发商欠缺，导致一体机分发平台中强交互内容 质、量较低。由于当前硬件渗透率不高，VR 内容端从业者无法从消费者侧获 取收益以形成正向循环，因此硬件大厂的补贴投入尤为重要。当前国内产业 投融资加速、政策环境从“技术布局”过渡到“商业落地”。与之同时，字节跳动收购 Pico，或对标 Meta 成为国内 VR 产业领导者；爱奇艺推出最新款 DreamVR 一体机（1999 元），性价比或高于 Quest2，国内消费级 VR 生态有望得到加速发展。随着用户渗透率的提升，传媒领域优质内容研发商有望迎来全新发展机遇。
投资建议：
当前消费级 VR/AR 产业飞轮已开始初步旋转，产业链各环节升级 驱动用户渗透率提升，未来现象级终端设备、内容应用的诞生亦将带来板块强催化。对于传媒互联网领域而言，技术更迭下优质内容研发商有望迎来全新发展机遇。建议关注：腾讯、网易、爱奇艺、三七互娱、完美世界、吉比特、宝通科技、华立科技、风语筑。
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