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元宇宙行业研究报告：游戏UGC构架下的产能释放（29页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
流量端：
1、XR 设备增长带来用户基数提升。一方面，随着价格下降与便携性提 升，我们预计核心硬件 VR/AR 将在未来五年内开始放量；此外，便携性 XR 眼镜设备有望突破当前手游时长瓶颈。
2、UGC 游戏平台的构建将带来游戏内容和创意的指数增长。除了 Roblox 外，腾讯 Z-plan、网易多个项目也正在搭建游戏 UGC 构架和平台。游戏 UGC 平台的出现或 将重演 UGC 短视频当年的内容和用户红利，最先入局的内容方以及最后胜出的平台 方都将被新的增长引擎快速推动。
3、平台算力云化将降低用户使用的成本。算力云化将 C 端硬件成本转移至 B 端， 降低买量时 VR\AR 及重度游戏获客成本，使得低端硬件可能接入重度游戏。
留存端：
1、UGC 模式下内容供给速率大幅提升，使得用户留存率提升。PGC 游戏 产品的版本迭代速度和内容更新质量决定了用户留存。而游戏开发人员产能将制约 游戏内容的更新。UGC 工具降低游戏制作门槛后，内容供给效率将大幅提升，亦吸 引用户驻留。
2、平台算力上云带来多硬件端适配性提升。PGC 游戏对于各设备适配都将消耗诸 多研发资源，而小公司或个人对于 VR\PC\主机\手机等多重硬件逐一做适配更是天 方夜谭。然而当平台算力挪到云端，基于平台 UGC 引擎的一次开发，多端适配变成 为可能。这将大幅降低游戏报错可能性，提高留存。
变现端：
1、XR 硬件成熟带来的游戏重度化将驱动 ARPU 增长。2015 年，正是手 机硬件性能提升为端转手重度游戏《王者荣耀》、《梦幻西游》、《大话西游》的 上线奠定基础，时至今日仍是市场王牌产品。而未来 XR 硬件性能的提升也将带来 新形态下重度游戏的出现，进一步成为 ARPU 增长引擎。
2、梅特卡夫效应使得 UGC 游戏平台新增节点的用户价值指数增长。当平台新增一 个玩家，他即可能成为玩家，又可能成为游戏制作者，那么第 n 个玩家加入平台带 来的内容联系增量为 n（n-1）/2，呈边际收益递增。
3、版权可控性加强带来 copy 变现模式收益强化。上云为版权控制打下基础。当前 手游研发商仅依赖售卖道具带来用户数值差异变现的形势将得到改善。剥离传统数 值模型后，游戏产品创意性将得到增强。
我们认为元宇宙更可理解为新的互联网方式的“代名词”，其中 XR 新硬件带来用 户基数提升， UGC 工具带来游戏内容的增长和创意性释放，算力云化强化版权可 控性引入新变现模型。中国游戏厂商 UGC 游戏平台在全球的搭建是我们认为当前 情况下可实现度较高的细分发展方向。推荐腾讯控股(00700，买入)、网易S(09999，买入)。 风险提
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青云豆
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