首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 电力|能源|储能 > 电池材料之隔膜行业专题报告:垂直整合趋势起,头部优势更明显
【报告导读】隔膜是电池四大主材之一,典型重资产行业。隔膜是锂电池的四大组成材料 之一,在锂电材料总成本占比 4%左右。从行业属性来看,隔膜行业有三大特 征:1)重资产,锂电隔膜行业是典型的“重资产”行业,固定资产占比居于 四大材料之首,回本周期较长;2)工序流程多,良率较低、因此行业壁垒高, 头部企业拥有高毛利;3)竞争角度来看,基膜以量取胜,涂覆以工艺和专利 为核心,基膜同质性较强,规模效应明显,原料采购价格、单平成本随着规模 提升而降低,涂覆膜以工艺和专利为核心,目前头部隔膜企业恩捷股份、星源 材质均获得海外专利授权。
行业持续高景气,头部企业市占率高,我们预计未来供需依然处以紧平衡状 态。新能源汽车渗透率日益提升,叠加“双碳+新基建”背景下,储能电池增长迅 速,未来锂离子电池行业有望维持高景气,这将带动隔膜行业景气度。我们预 计隔膜行业供需 1-2 年将维持紧平衡,头部企业凭借产能扩充能力+与头部客 户深度绑定,未来市占率预计将维持高占比。
头部企业与二线企业成本差异依然较大。资金、技术、规模、设备是主要行 业壁垒,规模和技术能力是核心,设备(宽幅+车速)和产能利用率是主要降 本途径。成本把控能力是衡量企业竞争力的核心,目前头部企业产线宽幅约 6 米,车速最快能达到 100m/min 及以上,假设平时车速为 80m/min,产能利用 率保持 80%左右,则单平湿法隔膜为 0.82 元/平方米左右,相较宽幅 4m,车 速 50m/min 时 成本降低 0.27 元。在考虑产能利用率和良率等因素,头部企 业与二线企业成本差距依然较大。我们认为,虽然大量企业进入隔膜行业,但 在壁垒阻碍下和经验积累差异下,与头部企业盈利能力保持较大差异,头部企 业成本把控能力下(设备、产能、经验积累)形成的核心竞争力是二线企业难 以短期跨越的。
垂直一体化成趋势,行业长期成长逻辑不变。头部企业不断向垂直一体化发 展,不断加大基膜产能,同时扩充涂覆比例,扩充自身覆盖面。恩捷股份增加 干法版图,同时提升涂覆产能布局;星源材质在保障自身干法产能同时,加大 对涂覆和湿法隔膜扩产力度;璞泰来布局基膜领域,同步往涂覆材料布局,增 厚自身盈利能力。我们认为头部企业凭借海外大厂和头部电池厂商高利润订单 持续扩充产能,利用先发优势和成本优势抢占市场,并增加一体化布局能力, 长周期角度来看或将持续保持竞争优势,盈利能力或将继续提升。
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