首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 电力|能源|储能 > 天合光能深度研究报告:产业链深度布局蓄势待发,多业务协同共驱成长
【报告导读】全球光伏组件龙头企业,历史业绩表现优异。公司是全球领先的老牌组件企 业,主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。2022H1 公司实 现营收 357.31 亿元,同比+77.0%;实现归母净利 12.69 亿元,同比+79.9%, 业绩延续高速增长。光伏组件业务是公司的核心业务,贡献主要收入来源,2021 年光伏组件业务实现营收 343.95 亿元,同比+56.0%;占总营收的 77.33%,同 比+2.36pct。 硅料供给释放价格有望回落,组件环节盈利水平将迎来改善。随着硅料新增 产能逐步释放,硅料供给紧张的局势有望得到缓解,硅料降价将带来产业链利 润的重新分配。组件环节头部企业竞争力领先,集中度呈上升趋势,一体化组 件环节有望获取硅料环节释放的利润,组件环节盈利水平将迎来改善。
大尺寸、N 型路线行业领先,垂直一体化布局增厚利润。公司是大尺寸的先 行者,预计到 2022 年底公司 210/210R 产能占比将超过 90%。公司 N 型技术 路线保持行业领先,宿迁 8GW TOPCon 电池项目预计 2022 下半年逐步投产, 作为先发企业公司有望在出货量及盈利上享受额外红利。此外,公司计划实施 超一体化战略布局,扩产上游工业硅、多晶硅、拉晶切片等垂直产能,保障原 材料稳定供应的同时,提升一体化程度构建成本优势,中短期看将带来较大的 业绩弹性。
横向拓展产品矩阵,打开成长空间。公司依托组件业务的渠道及品牌影响力, 横向布局多项协同性业务,打开公司新的成长空间。
1)分布式业务:公司自 2017 年起便前瞻性布局分布式市场,针对户用和工商业分布式市场,分别推 出“天合富家”和“天合蓝天”子品牌。2022 上半年,公司分布式光伏系统 业务出货超 2.2GW,确认 1.6GW,其中 Q2 出货约 1.3GW,成长态势良好。 分布式光伏市场持续高景气的背景下,公司分布式系统业务有望维持高速增 长,预计 2022 年出货 5GW 左右。
2)支架业务:2022 上半年,公司支架业务 出货 2GW,随着地面电站逐步启动以及大宗商品价格回落至合理区间,支架 业务有望迎来量利拐点,预计 2022 全年出货达 4-5GW。
3)储能业务:公司 储能业务目前正处于市场开拓阶段,2022 上半年出货 300MWh 左右,全年出 货有望达 1GWh。公司横向拓宽产品矩阵,各项业务协同发展,将进一步巩固 自身竞争优势。
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