首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 电力|能源|储能 > 电力行业2022年投资策略报告：拥抱电价和电量的新周期
电力行业2022年投资策略报告：拥抱电价和电量的新周期（32页）.pdf
举报与投诉电改驶入深水区，煤电电价机制改革迎来重大进展。煤电电量全部进入市 场，电价浮动范围扩大至±20%且对高耗能企业不设上限。在发、用电“两 头”均建立起“能涨能跌”的市场化机制，将有利于推动电力中长期交易、 现货市场、辅助服务市场、容量市场等各类市场建设。给予市场价格变化更 大的弹性空间，使得电价可以更加灵活地反映电力供需形势和成本变化。
“碳中和”背景下电力供给结构迎来确定性变革，以风电、光伏为主的新能 源运营行业将打开长期成长空间。在新能源发电投资的长期盛宴中，面临转 型的传统电企将成为举足轻重的参与者，新能源将被打造为“第二成长曲 线”，其显著的优势是火电基本盘带来的强劲现金流、极具竞争力的融资成 本、强大的项目资源获取能力。从规划来看，多家集团的新能源装机规模具 有潜在 5 年 4-5 倍的空间。
新能源运营凸显成长属性，火电资产亦有望迎来底部反转。火电基本面已处 至暗时刻，煤价、电价、利用小时数等要素皆有望释放较大业绩弹性。“市 场煤”和“计划电”的长期错位终将逐步修正，届时火电周期性弱化、回归 公用事业属性，以稳定的 ROE 回报，创造充裕的现金流，并支撑转型发展 的资本开支或可观的分红规模。中长期来看，在未来以新能源为主体的新型 电力系统中，火电势必将由电量型电源逐渐过渡为灵活性调峰电源，并有望 迎来新的成本回收机制。其生命周期的最后一轮现金流将助力火电企业的 “二次创业”、“华丽转身”，昔日的火电龙头可能最有潜力成为未来的新 能源巨擘。
分部估值的框架更适用于此类快速转型、新能源高速成长的传统电力公司。 新能源转型速度可能持续超预期，部分公司的新能源业绩贡献已显著高于 原主业，传统的 PB 估值体系已难以全面准确地反映新能源运营的成长属 性。规模快速增长且收益率预期稳定的新能源资产，其估值可与三峡能源等 纯粹的新能源运营商对标；传统火电资产估值有望迎来底部反转，向 1- 1.5xPB 的历史估值中枢逐步修复。
核电刚需属性空前凸显，有望迎来加速良机。基于十四五、十五五的电量供 需测算，我们认为核电有望迎来加速发展的机遇。作为近零碳电源，也是目 前看来很有可能大规模替代火电的基荷能源，核电在未来新型电力系统中 的价值将愈发凸显。中性假设下的测算结果显示，为避免缺电危机，十四五 期间新开工核电机组的需求可能超过 60 台。 投资建议与投资标的
细分板块层面，看好火电、核电、新能源运营的投资机会；尤其看好传统电 力转型发展新能源带来的价值重估。
建议关注资产优质、效率领先，且新能源转型步伐较快的华能国际、华润电 力，核电+新能源双轮驱动的中国核电。其他建议关注标的包括三峡能源， 未来可能分享福建优质海风资源的福能股份、中闽能源，核电运营商中国广 核，国网旗下配电网节能上市平台涪陵电力。
风险提示
新能源发电的增长空间可能低于预期；火电基本面可能继续恶化；新能源运 营的收益率水平可能降低；假设条件发生变化将导致测算结果产生偏差。
收藏(117)
点赞(307)
格式
大小
1.62MB
青云豆
6
2022年全球天然气价格展望（26页）.pdf
光伏行业2023年投资策略：变局与机遇（71页）.pdf
【公司研报】国电电力公司分析报告：新能源发展规划大幅上调，多能互补成长可期（22页）.pdf
锂电池行业2024年策略报告：成本技术助力全球布局，技术创新是持续成长动力（59页）.pdf
光伏行业专题研究之HJT产业链：N型技术时代，HJT技术拉动全产业链提效降本-230824（36页）.pdf
新型电力系统行业系列报告：分布式能源重要构成，工商业储能需求旺盛（45页）.pdf
电力及公用事业行业之核电：“双碳”目标驱动，核能未来可期（34页）.pdf
【CIC灼识咨询】2023中国氢能行业蓝皮书（56页）.pdf
新能源产业研究系列：光伏银浆产业研究展望，格局持续优化，银电极主流地位不改（20页）.pdf
公用事业及环保产业行业研究：百花齐放进行时-从储能到泛灵活性调节资源（31页）.pdf
