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氢能新材料行业深度研究报告：政策引导需求爆发，未来可期（48页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
◼ 事件点评：
2022 年 3 月 23 日，国家发改委和能源局联合印发了《氢能 产业发展中长期规划（2021-2035）》，这是我国首个氢能产业的中长期 规划，首次提出了氢能是未来国家能源体系的重要组成部分。目标到 2025 年，基本掌握核心技术和制造工艺，燃料电池车辆保有量约 5 万 辆，部署建设一批加氢站，可再生能源制氢量达到 10-20 万吨/年，实现 二氧化碳减排 100-200 万吨/年。到 2030 年，形成较为完备的氢能产业 技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系，有力支撑碳达峰目标实现。 到 2035 年，形成氢能多元应用生态，可再生能源制氢在终端能源消费 中的比例明显提升。这标志着我国氢能产业发展进入到新的阶段。
投资要点
◼ 政策引导需求爆发，正向循环有望开启。
在国家层面强调自主可控、节 能减排的背景下，从中央到地方出台一系列扶持氢能产业各环节。国内 氢能需求将在政策刺激下快速增加，预计到 2050 年，我国氢气需求量 将接近 6000 万吨，同时根据 IEA 预测，全球燃料电池、能源发电以及 合成燃料需求占总需求的比例将从 2020 年合计不到 0.06%提升至总需 求的 56.6%。迅速增长的需求和内部结构的变动牵引着国产氢能新材料 快速发展，有望开启国产化替代进程。同时，国产化率的提高将有效降 低相关新材料的价格，提升氢能应用的经济性，进一步打开市场空间， 开启正向循环；
◼ 质子交换膜产业快速发展。
质子交换膜是燃料电池和水电解装置的核心 部件，占生产成本的 15%以上。由于存在技术、资质、环保和资金等诸 多壁垒，目前国内有能力生产全氟质子交换膜的企业较少。近两年随着 需求的增加，相关企业对于质子交换膜的产能规划更加积极。与此同时， 国内企业通过技术研发，在成本控制、寿命以及产品性能上缩小了与国 外竞争对手的差距。与此同时，下游需求快速增长将有力支撑质子交换 膜产业的发展，根据我们的预测，到 2025 年，质子交换膜的国内总需求 将达到 250 万平米，CAGR 63.5%。供给端有限的情况下，国内质子交换 膜行业将维持高景气度，增量市场下，行业内有相关技术储备和产能规 划的企业将获得更大的发展机遇；
◼ 储氢用碳纤维未来可期。
相较于传统钢瓶储氢，新型高强度碳纤维 储氢瓶克服了氢脆问题，大大提高了安全性，同时降低了重量，成 为燃料电池汽车重要的储氢工具。由于储氢瓶属于特种装备，对安 全性要求极高，因此碳纤维储氢瓶中使用的是 T700 级的高端碳纤 维，占总成本的比例超过 60%。高端碳纤维供应受到技术、资质、 资金等诸多因素影响，因此集中于头部企业，竞争格局稳定，相关 企业提前布局，将最大程度在行业快速发展期获益。随着储氢瓶需 求量的增加以及碳纤维单位用量的提升，储氢用碳纤维的需求将 迎来爆发式增长。预计到 2025 年，储氢用碳纤维需求量将超过 3.4 万吨，CAGR 60.3%。高端碳纤维自身行业壁垒限制了其扩产能力， 未来几年储氢用碳纤维的紧缺情况将继续维持，有能力提供大规 模高性能碳纤维的厂商将获得更多的议价能力；
◼ 投资建议：
从国家整体能源结构和具体应用领域来看，氢能产业尚 处于发展前期。随着相关政策的出台，氢能产业迎来了快速发展机 遇期，全产业链积极扩张。做好充分规划的头部企业，将是产业扩 容阶段的直接受益者。同时吸取过去技术专利受制于人的经验教 训，我们认为应该重视氢能基础材料的发展情况，关注长期从事氢 能新材料研发、技术自主可控的龙头企业。因此，在投资过程中， 具有技术资质壁垒、产能成长性的氢能新材料企业应当重点关注。 终端需求增量市场下，具有产业链协同效应的质子交换膜生产企 业将脱颖而出，推荐标的：东岳集团（直接或间接持有东岳未来 34.2%的股权）、东材科技等；碳纤维缠绕储氢瓶需求抬升背景下， 关注拥有大规模高端碳纤维交付能力的龙头企业发展，推荐标的： 光威复材、中复神鹰、恒神股份、中材科技等。
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