首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 电力|能源|储能 > 西南证券-内蒙华电分析报告:煤电联营盈利显著,绿电业务扬帆起航
研究报告内容摘要
推荐逻辑:1)]煤炭产能翻倍,煤价高位趋稳,营收将大幅提高;2)煤电联营成本优势明显,市场化交易持续推高电价,预计22年火电净利润将增加约15亿;3)大基地政策叠加集团赋能,火电区域规模优势突出,有望利用火电灵活性进行调峰,打造风光储一体化项目,实现25年新能源装机比例不低于50%目标。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
产能翻倍+煤价趋稳,煤炭业务创收能力强。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年公司实现煤炭销售收入20亿元,毛利率66.3%,毛利占比大幅扩张至70%。2021年公司综合毛利率、归母净利润增速、资产负债率等各项指标显著优于同行。魏家峁煤矿资源优质,2022年产能已正式核增至1200亿吨,截至22年7月秦皇岛动力煤5500平均平仓价约1174元/吨,仍处在历史较高位,预计煤炭业务创收能力持续增强。
成本优势+电价上涨,火电净利润或增长15亿元。成本方面,通过灵活提高煤炭自用比例至48%,2021年公司实现入炉标煤单价617元/吨,显著低于同行,22H1自用比例达60.3%。销售方面,公司2021年市场化交易占比达62.1%,平均售电价同比上涨18.6%。22H1公司电力交易市场化比例大幅提升至95%,售电单价进一步上涨至0.37元/千瓦时,同比上涨34%。假设未来入炉标煤价格在650元/t、火电售电单价0.36元/千瓦时,预计22年火电税后净利润将增长约15亿元。
集团支持+大基地政策,风光项目将加速发展。一方面,内蒙提出“十四五”打造45GW风光大基地,与华能集团“两化”战略契合。公司作为华能集团在内蒙的唯一上市公司,有望承接集团在内蒙的装机规划;另一方面,公司火电装机占内蒙火电总装机容量12%,年内建成两个灵活性改造项目,配套85万千瓦光伏,有望通过火电灵活性改造实现风光火一体化发展,参与调峰市场和现货市场,提高整体盈利水平。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.45元、0.55元、0.62元,未来三年归母净利润将保持107.3%的复合增长率。鉴于火电成本优势,各业务协同效应显著,给予公司2023年2.5倍PB估值,对应目标价5.3元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:政策风险,煤价电价波动风险,新能源发展不及预期。
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