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西部证券-德业股份分析报告：“储能+微逆”双轮驱动，家电专家转型逆变器新秀（32页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要
家电行业专家，逆变器领域持续发力。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司深耕家电行业十余年，元器件组合技术及渠道优势明显，加快转战新能源领域，有望成为逆变器新秀。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，公司21年实现营业收入41.68亿元，2016年-2021年公司营业收入稳步增长，年复合增长率达34.98%，归母净利润年复合增长率达44.91%。
逆变器业务快速成长，业绩有望快速提升。2021年公司逆变器产品营业收入达11.98亿元，同比增长262.34%，2021年公司加大对研发投入，推出一系列全新机型，完善产品矩阵，同时完成了大多数产品芯片的国产化替代，产品竞争力和供应链风险承受能力进一步增强。产品销售至巴西、美国、南非等国家，销售38.83万台，同比增长250.75%。我们预计22-24年公司逆变器收入将继续保持高速增长。
“储能+微逆”双轮驱动，紧握技术渠道胜负手。公司形成储能、组串、微型并网逆变器产品矩阵，三类产品实现协同增长。其中，储能逆变器功率覆盖齐全，在拓扑方面的技术性能强劲；微型逆变器“一拖八”产品已出货，单台功率有望达4kW。分布式能源的发展将带动储能、组串和微型并网的需求，我们预计公司2022年储能/组串式/微型逆变器销量达21/43/40万台。
投资建议：我们预计公司22-24年归母净利润分别为9.66/16.08/22.59亿元，同比+67.0%/+66.4%/+40.5%，对应EPS为4.04/6.73/9.46元。考虑公司逆变器业务扩产迅速，储能及微型逆变器出货量持续增长，给予公司逆变器业务61倍PE，给予公司热交换器与环境电器业务13倍PE，目标价368元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：光伏新增装机量不及预期、电子元器件价格波动、贸易摩擦加剧
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青云豆
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