首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 医美|化妆品 > 贝泰妮公司分析报告：功效护肤赛道，孕育国货龙头
贝泰妮公司分析报告：功效护肤赛道，孕育国货龙头（35页）.pdf
举报与投诉公司致力于功效性护肤品市场，聚焦主品牌，积极拓展子品牌，不断完 善产品矩阵。公司品牌定位清晰，具有较强的品牌塑造能力，成功塑造 主品牌“薇诺娜”，并建立“WINONA Baby”、“痘痘康”、“Beauty Answers” 和“资润”品牌，以满足不同年龄、不同偏好的消费者需求。其中，“薇 诺娜”系公司最主要创收来源，近年来，其营收占比均稳定在 98%以上。 2017-2019 年，“薇诺娜”营收从 7.84 亿元逐年增长至 19.22 亿元，CAGR 达 56.57%；2020H1，受疫情影响，公司业绩承压，“薇诺娜”品牌营业收 入为 9.28 亿元；2021H1，“薇诺娜”营收同比增长 49.25%至 13.85 亿元。
公司坚持线上线下协同发展的全渠道营销模式，其中以线上销售为主。 2017-2020年，线上销售收入从4.88亿元逐年增长至21.72亿元，CAGR达 64.49%；占主营业务的比重也从62.09%逐年提升至82.88%。其中，公司 线上自营收入占比近年来维持在46%以上。此外，公司亦加快线下渠道 拓展。2021H1，公司线下销售增长同比超过了90%，这主要来自屈臣氏、 H.E.A.T等在内的新渠道以及与一些省级连锁药店开展的新合作。
近年来，我国皮肤学级护肤品的市场规模不断提升，但人均消费较低， 市场发展潜力巨大。2010-2019年，中国皮肤学级护肤品的市场规模从 27.7亿元逐年提升至135.5亿元，CAGR达19.29%。与全球主要国家相比， 我国皮肤学级护肤品的人均消费较低。未来随着我国人均收入水平提高 以及功能性护肤品渗透率提升，功能性护肤品市场的发展潜力巨大。
公司在研发能力和盈利能力上有自身优势和特点。公司注重研发，集中 优势资源专注于敏感肌护理细分领域的研发，拥有提取马齿苋、青刺果 等活性成分的核心技术和发明专利，树立了针对敏感性肌肤产品的行业 标杆。2017-2020年，公司研发投入总额从0.29亿元逐年增加至0.69亿元， CAGR为33.53%。盈利能力上，公司的ROE、毛利率和净利率整体上高 于可比公司。其中，2017-2020年，由于权益乘数的降低，公司ROE从 60.26%逐年降至45.33%，但仍显著高于珀莱雅、上海家化、丸美股份以 及欧莱雅。
投资建议：公司系功能性护肤黄金赛道的国货龙头，品牌定位清晰，品 牌塑造/营销/产品研发/盈利等能力均具有显著优势。公司聚焦主品牌， 发力子品牌，未来成长性可期。预计公司2021-2022年的每股收益分别为 1.90元、2.52元，当前股价对应PE分别为118倍、89倍，维持对公司的“推 荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险；销售平台相对集中的风险；销售季节 性波动的风险；营销模式无法顺应市场变化的风险；委托加工的风险； 产品质量控制的风险等。
收藏(176)
点赞(255)
格式
大小
2.51MB
青云豆
2
巨子生物公司深度研究报告：重组胶原新机遇，领跑皮肤护理新材料（39页）.pdf
化妆品行业研究报告之框架：群雄逐鹿，化妆品开启“半决赛”（30页）.pdf
医美行业专题报告：全功效轻医美产品投资图鉴（41页）.pdf
美容护理行业深度报告：22H1美妆中报总结，冰雪消融终有日，浅草柳絮又一春（27页）.pdf
巨子生物：研发赋能多样化产品矩阵，营销助力多元化渠道布局，打造中国重组胶原蛋白领军者（34页）.pdf
化妆品行业新规影响分析专题研究报告：重塑行业格局，彰显龙头竞争优势（53页）.pdf
2022中国香水行业研究白皮书（40页）.pdf
安信证券-华熙生物分析报告：为什么我们认为当下市场存在预期差？（24页）.pdf
【公司研报】华熙生物深度研究：玻尿酸龙头再出发，四轮驱动齐发展（48页）.pdf
化妆品行业深度研究报告：专业皮肤护理，日渐细分的美丽赛道（20页）.pdf
