【报告导读】公司是金属萃取剂龙头，定制化服务壁垒高短期难有新进入者。 公司是国际巨头巴斯夫、索尔维后第三家金属萃取剂供应商， 主业铜萃取剂全球/国内市占率约为 25%/55%。定制化服务咨询 是核心壁垒，公司铜萃取剂系列丰富，拥有 38 种相关牌号，针 对不同应用场景定制化调整同一牌号配方。客户群体优质，覆 盖必和必拓、智利国家铜业、嘉能可、自由港、南方铜业、洛 阳钼业等世界知名铜矿巨头。主业铜萃取剂需求增长可期。 2000/2021 年全球精铜产量分别为 1479.3/2482.3 万吨，CAGR 2.50%。据标普预测，受益于全球能源转型需求，全球精铜需求 量在 2030 年将达到 3990 万吨，CAGR 5.41%。

湿法萃取有望替 代火法，铜萃取剂需求加速释放，募投项目扩产全球市占率有 望进一步提升。湿法冶铜用萃取代替高温灼烧，成本仅为火法 成本的 42.86%，且相较火法，适用于湿法的铜矿品位更低。2020 年湿法铜产量约为 390 万吨，渗透率约为 16%，以上文提到的 精铜产量增速计算，中性假设下 2030 年铜萃取剂市场空间将达 到 3.03 万吨。本次募投项目投产后，公司金属萃取剂产能占比 将从 27%提升至 36%，市占率有望进一步提升。 

前瞻布局新能源电池贵金属回收领域，构筑新赛道先发优势。  据绿色和平与中华环保联合会预测，2021-2030 年全球范围内 动力电池的锂/钴/镍的累计使用量将分别达 152/205/487 万 吨。

贵金属储量难以满足需求，电池回收萃取空间广阔。公司 已获得 6 项贵金属回收相关专利，开发出 11 种新能源电池及其 他金属萃取剂，且钴、镍萃取剂已实现量产，锂萃取剂处于中 试阶段，钒、锰萃取剂进入降本量产的研究阶段。受益于新能 源车及储能的快速发展，退役电池将带动金属萃取剂需求高增。 

纵向拓展金属冶炼相关化学品，布局酸雾抑制剂、矿物浮选剂。 公司与客户积极沟通，深入了解客户需求，研发多种衍生产品。 酸雾抑制剂可用于抑制电积过程中酸雾排放，提升原料利用效 率。2021 年实现批量销售 24.1 吨，营收 683.53 万元；2022 年 H1 实现营收 1891.6 万元，增长迅速。矿物浮选剂可用于硫化 矿和钨、锡、稀土、石墨等多种矿物的浮选，应用场景相比金 属萃取剂更加丰富。公司与中南大学合作研发，目前已拥有硫 氨酯类矿物浮选剂和羟肟酸类矿物浮选剂产品，产品性能更好、 稳定性更强、公司目前国内市占率仅 0.07%，成长空间广阔。