【报告导读】公司深耕金属萃取剂细分领域，系国内铜萃取剂龙头企业，主营 产品在国内几乎无直接竞争对手，铜金属萃取剂全球市占率 25%，国内市占率 55%。2）客户资源优渥：公司近年来拓展了钴、镍、锂、钒、锰等各类金属萃 取剂。终端客户已覆盖全球主要矿业企业，包括 BHP、CODELCO、宁德时 代、华友钴业、龙头洛阳钼业等。3）利润规模有望大幅提升：公司目前产能饱 和，募投项目将产能从 0.5 万吨大幅提升至 2 万吨。 

业绩表现亮眼，经营能力突出。2021 年实现营业收入 2.3 亿元，同比增长 4.3%；实现归母净利润 5095.1 万元，同比增长-13.4%。2022 年 Q1-3 实现营 业收入 2.6 亿元，同比增长 123.8%；实现归母净利润 7823.6 万元，同比增长 248.4%。各项费用率均处于行业较低水平，经营效率及盈利能力持续增强。

下游行业持续景气，金属萃取剂需求旺盛。公司下游的新能源汽车、风力发电 等领域受国家发展战略支持，维持高景气。2025 年全球风力发电和新能源汽车 用铜量预计分别达 61.2 吨和 130.2 吨，全球铜需求量将在 2050 年提升至 5300 万吨。同时，未来 5 到 15 年，钴、镍、锂、锰、钒需求量复合增长率分 别为 26%、20%、36%、20%、48%。

客户资源优渥，募投扩产大幅提升盈利水平。公司深耕金属萃取剂领域，铜萃 取剂国内市占率高达 55%，募投项目将实现年产 2 万吨特种表面活性剂，全面 达产后预计可实现年营业收入 10 亿元。在研发方面，公司秉持科技创新道路， 自主研发出了三大类核心技术，手握 14 项发明专利，同时公司募资建设研究 院，加码金属萃取剂应用研发，进一步巩固产品技术护城河。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1 亿元/1.4亿 元/1.9 亿元，CAGR 为 54.1%，对应 PE 为 15 倍/10 倍/8 倍。考虑到 2023 年 同行业平均估值为 23 倍，公司作为国内金属萃取剂龙头企业，湿法冶炼逐渐成 为炼铜主要工艺，同时全球新能源产业链快速发展推动金属萃取剂需求量持续 提升，公司募投项目大幅扩产有望推动公司业绩稳步上升。