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化工行业2022年度策略报告：双碳背景下化工景气周期持续，化工新材料助推新旧动能转换（36页）.pdf
举报与投诉投资要点：
➢ 2021 年化工走势回顾：
化工板块跑赢沪深 300 指数 53.04pct。在 28 个行业中位居第三，子行业钾肥、磷肥、磷化工涨幅居前。化工行业市盈 率 19.85 倍，较年初走势不断下行，低于近一年均值 23.33 倍，相较 A 股市 盈率（16.74 倍）溢价率为 17.04%。随着疫情的控制，下游需求逐步复苏， 化工行业 PPI 同比增速持续走高。
➢ 2022 年原油市场展望：布伦特原油价格或在 60～85 美元/桶区间波动。 2021 年前三季度原油价格整体呈现上涨趋势，全球原油需求前景较为乐观， 同时原油库存也持续大幅下降，市场担忧能源需求上升将导致油市出现供 应趋紧局面，第三季度原油价格涨至年内高位。2022 年原油需求面或延续 复苏，不确定性仍然围绕疫情的变化而发展，预计一季度受到季节性因素 的影响，原油需求环比增长较弱，但从二季度开始需求重新稳步上升。供应方面，OPEC+将逐渐增产，仍需关注伊朗产量上升以及美国页岩油产量 增长情况。宏观方面，明年主要经济体货币政策和财政政策或面临收紧， 经济增长逐步放缓。整体我们预计布伦特全年波动区间或在 60～85 美元/ 桶。
➢ 建议关注四条主线：
在双碳背景下，高耗能的化工行业将面临新一轮 供给侧改革，行业集中度进一步提升。同时，国内家电、新能源汽车等市 场有望保持增长，伴随着纺织服装行业海外订单回暖，化工下游终端需求 有望持续改善，随着全球经济的持续复苏，2022 年化工品价格和行业盈利 有望持续上行。
我们建议重点关注以下四条主线：
1）遏制石化行业高耗能高排放项目盲目发展，推动产业结构转型升级。“双 碳”及能耗双控政策的实施，将优化石化化工行业产能规模和布局，加大 石化产业结构调整和优化升级力度，具有规模优势、技术优势和环保优势 的龙头企业有望充分受益。个股建议关注恒力石化（600346.SH）、卫星化 学（002648.SZ）。
2）双碳背景下具有全产业链优势的聚酯企业或将持续收益。随着 PTA、聚 酯等新增产能逐渐释放，明年海运费的下降，海外纺服订单的回暖将增加 涤纶需求，进而带动一轮聚酯行情。在双碳背景下，我们看好具有全产业 链 优 势 的 聚 酯 龙 头 企 业 或 将 持 续 收 益 。 个股建议关注 桐 昆 股 份 （601233.SH）。
3）建议关注具备刚需特性的有机硅、磷化工行业。2014~2020 年有机硅表观消费量复合增速为 44.95%，我们假设 2021 年、2022 年增速分别为 15%、 20%，测算出有机硅表观消费量分别为 76 万吨、91 万吨，随着中国经济转 型的逐步推进，预计我国有机硅表观消费量仍将保持中高速增长。磷矿石 和黄磷将严格控制新建和扩建新增产能，供应紧张局面持续，碳中和、碳 达峰目标下可再生能源化转型势在必行，新能源汽车动力电池市场和储能 市场对于磷酸铁锂电池需求旺盛，根据我们测算，2021~2025 年动力电池、 储能市场对于磷酸铁锂电池需求量复合增速分别为 41.4%、17.35%，同时 考虑到海外市场对于动力电池的需求，磷酸铁锂电池仍供不应求。个股建 议关注新安股份（600596.SH）、兴发集团（600141.SH）、国轩高科 （002074.SZ）。
4）生物基材料迎来发展机遇。生物基材料采用可再生的农作物作为原料， 通过生物转化生产出生物基产品，有望做到零碳甚至负碳，对降低碳排放 有显著作用，也将助力我国碳中和、碳达峰目标实现。长期来看，生物基 产业与高能耗、高排放石化行业的新旧动能转换将是大势所趋，生物基材 料将迎来重大的发展机遇。
个股建议关注凯赛生物（688065.SH）。
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