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新能源汽车产业链行业研究报告：驱动电机有望迎来盈利拐点，先发优势奠定龙头企业地位（30页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
电机扁线化带来新一轮技术迭代，双电机占比提升将进一步拉动行业需求。
由于终端品牌车型要求提高，近几年驱动电机门槛大幅提升，扁线电机相比传统圆线大幅 提高了功率密度，带来电机体积小型化，使得原材料需求更少及成本下降，电机由圆线向扁线发展的趋势已确立。2021 来 Model Y、广汽换装扁线电机，比亚迪 DMI 全系采用扁线电机，后续待上市潜在爆款车型 ET5、ET7、智己、极氪等也均采用扁线电机，考虑到扁线高功率密度、高能量转换效率、散热性好等优势，预计未来 3-5 年扁线电机渗透率将快速提升。随着电动车在消费端认可度提升，我们认为新能源汽车在性能方面的升级趋势将带动对四驱双电机、甚至三电机版本的车型需求， 双电机车型占比的提升将进一步拉动电机行业市场需求，预计 2025 年全球驱动电机市场有望达到 740 亿元。
扁线电机具备多重壁垒，优势企业有望放大竞争优势。
扁线电机壁垒主要体现在： 1）设备：设备精度要求高，必须依赖自动化生产线；2）材料：铜线必须具有弹性，但折弯后反弹需使得电磁线绝缘层不受损；扁线涂覆层收缩过程中会出现四角变薄影响绝缘性，需在弯角处进行加厚；3）工艺复杂，十几道工序需一次成型。当 前已具备稳定生产并实现供应的扁线电机企业中，海外主要有联电、博世、博格华 纳等，国内主要有方正电机、天津松正、华域汽车等，预计优势企业有望在技术升级中放大优势。
驱动电机盈利拐点已至，拥有先发优势的专业电机企业有望强者恒强。
过去驱动电 机行业不能盈利主要由于研发费用极高以及没有爆款车型，体现在每开发一款车型都要单独设计产线，但过去几年尚未出现品质好、销量高的爆款车型，因此电机行 业呈现市场分散、每家企业营收低、费用率高的状态。2020 年来随着特斯拉、比亚 迪及蔚小理等品牌的陆续崛起，行业规模效应开始显现。2022 年原材料涨价趋势放缓，部分企业已通过顺价机制传导成本压力，我们认为在技术和客户端拥有先发优势的第三方电机企业有望快速提升营收规模并率先实现扭亏为盈，并通过与优质车企的合作进一步巩固在技术和成本上的优势，拓展更多市场份额。
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