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汽车行业深度研究：车灯进阶不休，点亮智慧之眸（61页）.pdf
举报与投诉【报告导读】车灯“智能件”属性加强，持续升级带来行业机会 车灯的进阶本质上是其功能属性的不断延展，从最初的“安全件”、延展至 “外观件”，乃至未来的“智能件”，功能属性的提升，直接导致车灯赛道 价值量持续翻番。2016 年以来，车灯 LED 化热潮开启，行业渗透率由 5% 提升至 2021 年的 65%。复盘全程，我们认为这是 LED 车灯“安全件”与 “外观件”两大功能属性的双重强化下的机遇。延循这一思路，我们坚定 看好车灯进一步被赋予“智能件”属性后持续升级下带来的机会。首次覆 盖星宇股份（买入，目标价 178.80 元）、科博达（买入，目标价 79.98 元）、华域汽车（买入，目标价 25.94 元）。
车灯三大升级趋势，LED、ADB 和多色氛围灯共铸成长 我们认为车灯行业未来发展将有三大趋势：1）LED 车灯颗数增长下的持续 升级。 LED 车灯在国内的表观渗透率至 65%，但走量车型的渗透率仍有提 升空间，自主品牌或成为渗透率上行的主要驱动力。同时随 LED 芯片颗数 增长、车灯升级，单车价值量提升将促进市场进一步扩容。2）行业重要增 量是 ADB 大灯，渗透率快速迈过 5%关口，已度过最初导入期。从车厂配 置倾向、技术成本可控性、用户体验提升三大纬度，我们判断 ADB 大灯将 迎来高速成长阶段。3）氛围灯响应汽车设计个性化、人性化及智能化趋 势，渗透率日益上升。贯穿式尾灯、OLED 尾灯同样有望贡献充分增量。
车灯行业市场空间较大，2025 年市场有望扩容至 1,433 亿元 车灯技术全面升级后，单车价值量有望由当前的 2,800~3,800 元，提升至 1.35~1.55 万元，赛道升级的天花板进一步打开。过去四年前照灯市场增长 主要源于 LED 驱动，2018-2021 年前照灯市场规模 CAGR 达 19%，2022 年 LED 继续上行，ADB 大灯接棒，长期看能提供总计 100~400 亿元的潜 在市场空间，促进 2022-2025 年前照灯市场规模 CAGR 达 20%。此外氛 围灯、尾灯升级进一步促进车灯市场的增长。综合测算下，我们预计 2025 年国内车灯市场空间有望达 1,433 亿元，未来四年市场 CAGR 将达 18%。
赛道升级+国产替代加速，中国车灯龙头在路上 当前全球范围主要龙头为小糸、法雷奥、海拉、斯坦雷，但国内龙头正积 极追赶。21 年的国内市场，华域视觉市占率达 26%，星宇股份占 18%， 已确立头部地位。全球拓张的布局和产品技术的引领，往往造就全球顶级 的车灯龙头，国产龙头星宇股份和华域视觉正站在技术升级、国产替代、 全球配套的关键交替点上，立足国内走出国门可期。从产能拓张维度看， 小糸、斯坦雷在中国区的厂房/物业/设备资产 14 年至 21 年增速较低，产能 扩张几乎停滞，国产龙头的优势由此凸显:全球范围内，星宇的资本投入十 年 CAGR 达 28%，显著超过海外头部企业，中国车灯龙头崛起势在必行。
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