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农林牧渔2022年度策略分析报告：拥抱周期，播种未来（75页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
1、养殖产业链：前瞻关注生猪养殖板块！
1）中长期，猪价底部已现，预计明年Q2有望反转。当前养猪亏损严重且多数已持续4个月以上，真实产能出清幅度或超预期（农业农村部数据来看，推算 自5月高点以来持续5个月下降，累计下降幅度超5%；涌益数据显示其样本能繁母猪存栏从6月至10月底已出现连续的环比下降，累计去化程度已达到 11.10%；天风农业100+份调查问卷，其结果显示70%以上的养殖户/场反馈能繁母猪较今年年初存栏高点去化在10%以上），即使考虑到淘三元留二元的 情况，预计整体行业产能仍然以去化为主。此外，冬季为非瘟疫情高发期，养殖全面亏损下，饲料营养、动保防疫、猪场管理均有所下降，在目前猪群存栏 密度仍然相对较高的情况下，冬季疫病发生风险敞口较大，若发生，则有望加速产能去化，届时猪周期反转有望提前到来。 2）短期，多空因素博弈。季节性消费旺季提振需求，但冻肉库存预估仍较大，且10月以来猪价反弹部分压栏猪占比边际提升出栏均重、大猪仍在消化中， 若短期反弹过高，有可能延缓产能去化节奏，需重点关注短期猪价反弹高度及养殖户产能情绪。标的关注上，重点是【温氏股份】（成长弹性高，资金储备 充足）、【牧原股份】（具有成本优势，成长稳健），其次【新希望】、【天康生物】、【傲农生物】、【正邦科技】、【天邦股份】、【唐人神】、【中 粮家佳康】等。
2、种植产业链：把握种业重大变革机遇期！
1）2021年11月12日农业农村部发布关于《农业农村部关于修改部分种业规章的决定（征求意见稿）》，对转基因品种审定及后续生产等流程做出详细指导， 政策内容具体详细，审定时间大幅缩短，均超预期，转基因种子商业化正式开启。 2）转基因玉米种子有望达到90%的渗透率，预估将产生近100亿利润规模。我们认为重视研发投入、创新能力强、管理规范特别是转基因技术储备丰富的 公司有望较快获得相关资质、提交审定，在未来转基因种业市场取得先发优势。根据我们测算，在渗透率稳定的情况下，转基因玉米种子有望给隆平高科带 来每年10亿+、大北农10亿+、登海种业8亿+、荃银高科4亿+的利润，增厚利润明显。重点推荐：【隆平高科】（参股公司转基因技术储备丰富，传统品种 和渠道优势突出）、【大北农】（转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广）、【登海种业】（玉米种子龙头，有望把握转基因玉米机遇）、 【荃银高科】（业务质地好，背靠中化和先正达，有望实现跃进式发展）。
3、饲料板块：寻找核心竞争力凸显的α机会，重点推荐海大集团！
畜禽养殖产能正逐步去化，预计明年行业产能逐步出清，价格反转。产能去化过程中存在部分阶段饲料行业量增出现压力，此时中小饲料厂在前2-3年经营 压力的情况下再度受创，估计产能去化会进一步加速。短期，海大集团畜禽饲料增速或将放缓，但市占率加速提升，有望进一步收割市场；中长期来看，（续）中长期来看，海大在畜禽养殖规模化进程中，实现大客户高速增长+经销渠道客户稳健增长；水产料在多年综合服务商的打造下，已形成饲料+动保+ 种苗+金融一体的强粘性模式，进入壁垒高，各业务正反馈机制强化；市占率加速提升；主业盈利能力有望进一步提升。继续重点推荐【海大集团】。
4、动保板块：当前或已处于底部区域，具备长期投资价值！
当前动保板块市盈率（TTM）仅为32倍，已经低于近五年中位值。预计明年下半年猪价逐步回升，免疫程序逐步回归正常，需求有望逐步改善，叠加新产品 的推出，我们认为动保公司业绩有望持续增长，当前板块整体低估。长期来看，动保行业持续扩容，集中度有望持续提升，关注个股阿尔法机会。持续推荐 【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先，预期差大）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【普莱柯】（研发兑 现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）。 5、宠物板块：海外业务有望迎来拐点，持续关注国内市场增长！ 宠物零食出口业务受不同原因影响，三季度两家公司业绩出现下滑。展望明年，我们认为，海外需求仍然稳定，压制两家公司业绩的因素有望逐渐消除，海 外业务有望迎来拐点，此外，若中美贸易关税减免，有望进一步增厚两家公司业绩。我们看好两家公司内销实现高增长，重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股 份】。
十大金股推荐： 【牧原股份】（养猪龙头，成本优势显著，过冬能力强）、【温氏股份】（成长弹性高，成本仍有下降空间，资金储备充足）、【海大集团】（饲料龙头， 核心竞争力凸显，成长性强）、【隆平高科】（参股公司转基因技术储备丰富，传统品种和渠道优势突出）、【登海种业】（玉米种子龙头，有望把握转基 因玉米机遇）、【圣农发展】（跨越周期，向上突破种鸡、向下食品端2B+2C双向突破）、【大北农】（转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积 最广）、【中宠股份】（国内市场实现从0到1，长期成长值得期待）、【生物股份】（动保市场化机遇到来，公司进入研发和产品驱动新阶段）、【新洋丰】 （磷肥及复合肥行业龙头，成本优势显著，渠道布局更加完善）（与化工团队联合覆盖）。
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