首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 农林牧渔 > 【养殖企业深度研究报告】温氏股份:生猪养殖“王者归来”,猪、鸡景气共振可期
【报告导读】双主业并行,营收稳步增长。2011-2020 年,公司总营收从 310.0 亿元增 长到 749.39 亿元,CAGR 为 10.3%。2021 年受猪价大幅下行影响,公司实现 营收 649.5 亿元,同比下降 13.3%;2021 年公司共出栏肉猪 1321.7 万头,出 栏肉鸡 11.1 亿羽,营收达到 294.9、303.3 亿元,分别占总营收比重为 45.4%、 46.7%,两项业务合计占比 92.1%。
“+农户”合作模式多样,工业化养殖顺应行业长期趋势。随着城镇化对农 村劳动力吸纳效应的增加,优质的农户资源日益稀缺;同时非洲猪瘟爆发后,这 种传统的分散化养殖对农户个体养殖行为的监管提出了更高的要求。公司紧跟时 代步伐,主动进行养殖模式工业化升级,由“公司+农户”升级为“公司+家庭农 场”模式,目前继续升级为“公司+现代养殖小区+农户”模式,有利于提升工业 化、智能化和自动化水平,且农户相对集中,利于公司高效管理。
多举措并行降本增效,成本改善仍存空间。2022 年 Q1 公司完全成本 16- 17 元/公斤,综合成本(含淘汰母猪等其他盈亏)18 元/公斤以下。目前,公司 仍在积极优化种群结构、调整饲料配方、提升防疫效率。截至 2022 年 6 月底, 公司有高质量能繁母猪近 120 万头,后备母猪充足,预计公司 2022、2023 年 生猪出栏量将达到 1800、2800 万头。我们认为,从窝均健仔数、料肉比、肉猪 上市率三个影响养殖成本的关键指标来看,公司都尚未完全恢复到疫情前水平, 意味着成本有仍多维度的改善空间。
黄鸡养殖航母,产能稳定增长。公司是国内黄羽肉鸡养殖的龙头,2011-2021 年,公司肉鸡销售量从 7.8 亿只增长至 11.1 亿只(其中包括 1.78 亿只白羽肉鸡 苗),CAGR 为 3.6%,肉鸡业务实现营收从 164 亿元增长至 303 亿元,CAGR 为 6.3%。2021 年,全国黄羽肉鸡出栏量 40.42 亿只,公司市占率达 26.9%。未 来几年,公司肉鸡业务预计每年保持 5%左右的出栏增幅。其中,毛鸡部分规模 较为稳定,未来增长主要以增加适合屠宰品种的产量为主。
猪、鸡景气度上行,养殖业务业绩可期。截至 7 月末,黄鸡商品代毛鸡价格 已经达到 18.87 元/公斤,同比涨幅达 47.6%;父母代黄羽肉种鸡存栏为 2279 万套,同比下滑 4.3%,处于历史同期最低位。由于原料价格上涨,行业的盈利 始终没有得到充分的恢复,补栏情绪依然较为低迷:7 月父母代雏鸡销量为 483 万套,环比虽然增加了 4.9%,但同比仍减少 10.9%。预计 2022 年下半年产能 边际增量有限,供应整体仍然偏紧,叠加黄鸡与生猪消费旺季高度重叠,预计未 来鸡价仍有冲高可能。目前生猪、黄鸡均已经开启反转周期趋势,公司作为生猪、 黄鸡养殖双龙头,未来有望充分受益于禽畜景气度上行带来的量价齐升的红利。
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