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【公司研报】登海种业公司分析报告：周期上行叠加转基因落地，玉米种子龙头业绩可期（21页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
国内杂交玉米育繁推一体化龙头企业，首次覆盖给予“买入”评级
公司是国内最早实施育繁推一体化的试点企业，聚焦于紧凑型玉米杂交育种。 1972 年起开展 146 代高产品种选育工作，研发出百余个高产紧凑型玉米杂交品 种，累计推广种植面积已超 13 亿亩。短期来看，公司业绩有望受益于玉米商品 粮价格景气带来的用种需求旺盛，中长期来看，公司大单品有望作为转基因种子 市场的优质受体进一步打开业绩空间。基于以上假设，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别 3.26/4.37/4.93 亿元，EPS 分别为 0.37/0.50/0.56 元，当前股价 对应 PE 分别为 60.6/45.2/40.1 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
研发实力领先同行，新种子法落地为公司科研创新保驾护航
公司在玉米种子研发领域深耕多年，玉米品种过审数目大幅领其他国内种企，登 海 605、登海 618 等大单品市占率居于行业前列。育成品种掖 478 发展出 30 余 个衍生自交系，获配杂交种 58 个以上，是黄淮海地区骨干自交系重要种质基础。 2020 年来，种业振兴政策密集发布，提升种业知识产权保护力度和保护水平是 当前种业政策的主旋律。品种审定标准趋严背景下行业集中度有望提升，市场格 局即将重构。新《种子法》及一系列配套文件出台，为优质的种源推广保驾护航。 公司有望持续受益于行业规范发展和集中度提升的红利期。
玉米用种需求迎来拐点，有望借力转基因商业化进一步打开业绩空间
供给来看，国内临储玉米去库存进程已至尾声，玉米种子有效库存较低，养殖后周期下玉米饲用需求仍然较高。此外，国外供给扰动因素持续，主要玉米出口国的供应亦较紧俏，国内保供压力下玉米价格及用种需求存在承托。 转基因种子商业化方面，在适宜种植区内受体品种只需开展一年生产试验即可申 请生物安全证书，传统优质的地方性玉米品种将是转基因性状开发公司优先考虑 的目标受体，亦是其推动商业品种正式落地的要件，公司有望借力各大优质单品 在主要玉米种植区实现市占率的进一步提升。
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青云豆
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