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农林牧渔行业2022年度投资策略分析报告：周期轮回，拾级而上（28页）.pdf
举报与投诉主要观点
生猪养殖：产能去化不完全，猪周期反转仍待考察。
我们复盘猪周期，发 现由于生猪出栏数量即生猪供给是影响猪价的重要因素，而能繁母猪存栏 同比数据又决定着下一年生猪出栏的数量，因此能繁母猪同比数据变化可 作为猪价变化的预测指标。从当前阶段来看，猪价低位后反弹，猪粮比上 扬，生猪养殖盈利好转催化养殖户补栏，生猪产能去化不完全，猪周期反 转仍需观察。若后期产能持续去化，建议关注成本行业领先、高确定性的 生猪养殖龙头企业牧原股份；降本提效成果显著的温氏股份及高弹性后起 之秀养殖猪企傲农生物。
肉鸡：父母代种鸡养殖利润持续亏损，肉鸡价格有望回暖。
从行业发展来 看，兼具周期和成长，人口增长以及消费习惯的变迁刺激鸡肉需求增加为 行业成长性来源。从当前阶段来看，我们复盘鸡周期，父母代种鸡存栏量 对下一年肉鸡出栏量起指导性作用，目前父母代种鸡养殖持续亏损，预计 肉鸡供给将减少，肉鸡价格有望回暖。疫情促进黄羽肉鸡行业冰鲜化，关 注行业边际改善。建议关注规模效应明显、渠道力强的圣农发展；借力成 本优势逐步扩张的黄羽肉鸡行业龙头立华股份及深耕冰鲜产品，渠道领先 的湘佳股份。
饲料：行业加速整合，企业蓄力全产业链布局。
饲料行业集中度低，企业 纷纷扩张，行业加速整合趋势不改。此外为创收及增强公司抗风险能力， 饲料企业蓄力全产业链布局。建议关注产品端、服务端二合一的海大集团 及成本管控优秀、毛利率行业领先的大北农。
动保：养殖规模化刺激需求，宠物疫苗引领新增长。
行业规模化养殖趋势 带动防疫需求提升。虽预计明年短期猪价下行可致使疫苗需求走弱，但长 期来看，我国宠物疫苗行业的发展有望受益于疫苗数量及普及率的提升而 获新增长。建议关注品类全质量优、品牌优势渐成的中牧股份及创新能力 行业领先的普莱柯。
种植&育种：政策刺激行业向好，转基因商业蓄势待发。
2021年种业政策 频发，12月初中央经济会议再提种业振兴，种业知识产权保护步伐逐步加 快，转基因品种审定办法落地。转基因商业整装待发，棉花、玉米、大豆 等作物的转基因市场有望乘风起舞。建议关注研发能力强、技术领先的隆 平高科；深耕育种行业、在手转基因安全证书数量处于行业首位的大北农； 及上市在即的国际种业巨头先正达。
宠物：高景气延续，宠物消费行业未来可期。
对标欧美等发达国家，我国 宠物行业渗透率低，长期提升空间大，单均家庭宠物数量及单宠消费提升有望催化市场规模稳增。分赛道来看，宠物食品、宠物医疗赛道优势明显， 而2022年宠物服务行业消费占比有望提升。建议关注品牌力强、布局全面 的宠食龙头中宠股份；深耕渠道，研发能力领先的宠物咬胶先行者佩蒂股 份及宠物医疗龙头瑞普生物。
投资建议
建议关注生猪产能去化，猪周期有望反转下的牧原股份、温氏股份及傲农生物；肉鸡价格回暖、黄羽肉鸡冰鲜化下的圣农发展、立华股份及湘佳股 份；饲料行业加速整合下的海大集团及大北农；养殖规模化、宠物疫苗发 力下的中牧股份、普莱柯；种业政策刺激行业向好的隆平高科、大北农及 先正达；宠物行业市场规模扩容及宠物服务消费占比提升下的中宠股份、 佩蒂股份及瑞普生物。
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