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大类资产比价关系研究之三：人民币隐含波动率高企意味着什么？（上）（12页）.pdf
举报与投诉【报告导读】人民币汇率隐含波动率居高不下。隐含波动率上升则指向风险补偿上升、市场风险 偏好回落。当风险补偿提高时，隐含波动率和实际波动率之间的差值就会扩张，也 就意味着“风险溢价”正在上行，这种对汇率波动率的不确定性预期以及风险补偿， 就包含了期权市场多空双方对未来影响汇率市场的“增量信息”的定价。最近 1 个 月平价期权隐含波动率维持在高位、风险溢价升高和期限溢价倒挂显示，人民币汇 率贬值或并未完全结束，隐含波动率预期兑现的过程或带来人民币汇率的尾部调 整。
人民币或短线高估。从我们的基本假设出发，经济体的增长溢价和通胀溢价均能被 该经济体的无风险利率期限利差所反映，那么中债收益率曲线利差和美债收益率 曲线利差的差值，即“中美利差之差”应能即时反映中美两个经济体基本面的市场 预期相对变化，“利差之差”和美元兑人民币汇率拟合度高于中美名义利差。截止 6 月 20 日，中美利差之差抬升至 0.3897 个百分点，指向人民币汇率中枢应适度 上升以反映两个经济体的相对变化，过去一周美元兑人民币汇率的合理估值水平 或在 6.83 左右，基于当前 6.70 的市场水平，人民币汇率或小幅高估 1.94%。
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