【报告导读】疫情期间机场业绩遇冷。新冠疫情爆发后，防疫要求阻碍民航需求释放， 2020年民航客运量及周转量均较2019年同期下滑近四成。机场业务较为 依赖旅客吞吐量，与旅客量挂钩的航空性业务及非航空性业务中的机场 商业收入占了国际枢纽机场总营业收入的大头。疫情期间国际航班近乎 停滞，国内航班多次受到散点疫情扰动而发生大面积取消，机场商业收 入大幅下滑。 

防控要求放开后机场客流有望快速反弹。2022年来，防控政策转向， 2022年11月进一步优化防控二十条措施出台，“7+3”调整为“5+3”；2022 年12月7日新十条措施出台，基本取消国内出行限制；2022年12月26日 国务院联防联控机制宣布对新冠实行“乙类乙管”，基本取消出入境要 求。2022年以来防疫限制快速松动，目前已基本取消所有限制，国内国 际客货运航班量进入复苏阶段。参照美国及香港经验，疫情防控要求全 面取消后往往伴随着新冠疫情的反弹高峰，度过高峰后有望迎来持续近 半年的客流复苏。

我国奢侈品消费外流严重，机场免税截留消费驱动业绩增长。2019年中 国人奢侈品消费增长至约7360亿元，我国的奢侈品消费占全球奢侈品市 场的三分之一，但约70%发生在国外。机场是游客出国的主要枢纽，自 然的庞大优质客流和密闭空间形成独一档的消费场景，能有效吸引游客 消费，减少消费外流。我国机场免税快速发展，至2019年，中国免税品 市场中口岸、市内、离岛免税市场的规模分别为342亿元、3亿元、135 亿元，机场免税是疫情前我国减少奢侈品消费外流的重要关口。