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盛新锂能公司分析报告：资源+产能快速增长的一体化锂业新星（24页）.pdf
举报与投诉剥离亏损业务，聚焦锂电新主业。公司 16 年拓展锂电新主业，截至今年上 半年，人造板与稀土亏损业务已基本剥离，锂盐产品营收占比 87%，转型已 经实现。
锂行业持续高景气，供需维持紧平衡。判断锂行业 21-25 年持续紧平衡，价 格中枢维持在 12-15 万元/吨。22 年需求端增量 18 万吨，供给端增量海外锂 矿 6.4 万吨、南美盐湖 6.15 万吨、国内锂矿 3.2 万吨、国内盐湖 1.3 万吨， 22 年全球供给增量合计 17 万吨。 四川矿+津巴布韦矿+南美盐湖经营+澳洲精矿包销多元化锂资源布局。四川 业隆沟锂矿（持股奥伊诺矿业 75%）目前锂精矿产能 7-8 万吨/年。四川太 阳河口锂多金属矿（持股奥伊诺矿业 75%）暂未开采储量未知。四川木绒锂 矿（参股惠绒矿业 25.19%）目前仅有探矿权，资源禀赋优异，仍在勘探 中。津巴布韦萨比星锂钽矿（51%控股）项目总计 40 个采矿权证，目前仅 对 5 个采矿权区进行勘探，资源增长潜力大。阿根廷 SDLA 盐湖（经营权） 目前产能为 2500 吨 LCE。公司与银河锂业（Mt Cattlin）、AVZ（Manono） 分别签订 6 万吨/年、12 万吨/年包销协议。
四川+印尼锂盐基地，22 年底规划产能 7.3 万吨/年，23 年底 13.3 万吨/年。 子公司致远锂业拥有 4.3 万吨/年锂盐产能（碳酸锂 2.8 万吨/年、氢氧化锂 1.5 万吨/年），子公司遂宁盛新规划 3 万吨/年锂盐产能，首期 2 万吨/年氢氧 化锂预计在今年年底建成。印尼合资公司规划在莫罗瓦利工业园投资建设年 产 5 万吨氢氧化锂和 1 万吨碳酸锂项目，预计明年年初开工，23 年投产。 盈利预测&投资建议 假设未来随着新矿山产能释放，23 年公司锂矿自给率将达到 40%左右，后 续有望进一步提升，成本下降，成长性值得期待。预计 21-23 年公司实现归 母净利润分别为 7.05 亿元、14.71 亿元、23.96 亿元，实现 EPS 分别为 0.82 元、1.70 元、2.77 元，对应 PE 分别为 65 倍、31 倍、19 倍。
参考可比公司，给予公司 22 年 40 倍估值，对应市值 588 亿元，目标价 68 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 产能投放进度不及预期；锂价走势不确定性加大；海外矿山开发运营风险。
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