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计算机行业2022年度策略分析报告：IT创新之年（59页）.pdf
举报与投诉投资正当时，弱衰退是计算机最佳 BETA 环境。1）计算机行业风格判断的重要要素 是行业比较。计算机产业整体产业链扁平，不透明度较高，增速中等但持续性强且 空间较大，在 BETA 环境适宜，行业比较占优情况下具有极大弹性。2）在经济弱衰 退环境下，大部分行业增速较差，计算机行业得以体现出景气度上的比较优势，且 弱衰退下对流动性预期一般比较稳定，充裕的流动性红利通常流向具备远期空间的 行业，因此弱衰退是计算机最佳 beta 环境。3）当前公募持仓处于 2013 年以来的历 史底部水平，PE 估值位于历史中位数，具备合理向上空间。4）申万计算机板块小 公司（市值<180 亿）PS 估值底部反弹，2022 年预计 PE 约 27 倍，仍处于合理偏低 水位，存在上升空间。而大市值公司（市值>180 亿）现金流显著优于利润，体现出 其 know-how 积累及规模效应带来的产业链议价能力，持续成长性日益明确。
建议重点配臵新兴方向细分领军。1）国内计算机行业逐步从过去的集成商模式向产 品化、云、人工智能转型，平台型公司加速涌现。云计算处于成长期，AI 逼近渗透 率临界点，IT 基石不断夯实。2）IT 创新方向层出不穷，新兴方向细分领域龙头容 易产生持续超额收益。细分领域领军东方财富 2011 年至 2021/11/29 的十年间涨幅 高达 3529%，云计算方向的广联达和科大讯飞过去十年收益率达到 528%及 515%。 3）复盘历史上计算机行业 BETA 优势区间，新兴方向具有景气加速与认知加速双重 红利，领军公司能在静态估值较高情况下具有持续收益。从产业上看，新能源 IT、 智能汽车、数据安全、数字货币、元宇宙、华为信创等 IT 创新方向将为市场提供全 新市场机遇，领军公司基本面具有行业趋势刺激下的较大改变，值得重点配置。
IT 创新领域：
1）2021 年国家新能源战略进入收获期，新能源产业景气度快速上升。 相关方向也倒逼能源信息系统改革，新能源 IT 势在必行。相比新能源产业本身公司， 计算机受益公司具有估值低，景气即将加速，长期护城河与持续性更佳特征，具备 持续提升估值可能。
2）智能座舱进入深化临界点，芯片算力提升为高阶智能驾驶落 地提供沃土，汽车行业智能化渗透率提升使得软硬件解耦成为长期目标，因而相关 域控制器、操作系统、上层软件成为刚需。
3）《数据安全法》、《个人信息保护法》 的到来使得数据安全迈入产业元年，成为后互联网、后信息化时代的核心领域。数 据安全市场空间短期 2023 年有望超过百亿，长期潜在空间有望达千亿，相关领军产 业化进程预计超预期。
4）2022 年或为数字人民币元年，产业空间可达千亿级别。 反垄断使得移动支付市场集中度或将出现一定下降，收单行业或迎来服务空间、盈 利水平的双重改善，且相关核心标的估值当前都处于较低位臵。
5）元宇宙进入行业 导入期，全球各 IT 巨头纷纷加码布局，长期应用空间广阔，视觉技术是元宇宙的关键入口，相关供应商有望核心受益。
6）华为信创方面，中美关系 9 月以来出现缓和， 自研+供应商途径使得华为‚缺芯‛问题未来两年或将有所缓解；行业信创将在 2022 年迅速放量，鸿蒙欧拉等入局预计将极大加速产业成熟度进程。
IT 基石领域：
1）AI 加速进入成长期，渗透率临近临界点。AI 具备天然规模优势， 是智车、元宇宙等技术的基础，当前出现估值洼地，建议关注相关龙头。
2）资本市 场大发展，政策红利不断释放，机构化程度有望持续提升，互联网资管以及金融 IT 领军将明确收益。
3）云计算是十年长周期代表主线，成长可持续性不断验证，快速 发展后两年内可转化为合理 PE。2021 年以来，国内云计算估值出现一定程度的回调 与消化，可进行长期维度的关注与布局。
4）由于工业软件是工业知识的结晶，壁垒 极高，天然具有规模优势，头部公司有望不断扩大市占率。制造业数字化转型需求 上行，行业景气度有望加速。 风险提示：经济下行超预期；财政支出不及预期；贸易摩擦加剧。
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