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浪潮国际深度报告：稀缺国资ERP龙头，借国产化东风云化转型（17页）.pdf
举报与投诉报告导读 唯一国资背景 ERP 厂商，公司有望成为国产化浪潮下大型国企市场最大 受益者，标杆项目+渠道建设加速大中小企业客户推广及产品云化转型。 投资要点 ❑ 背靠浪潮集团，从领先的 ERP 软件厂商到全面推进产品云转型。 公司是浪潮集团旗下 ERP 领先企业，主要业务包括企业管理软件、云服务及物 联网解决方案，具备国资背景与产业资源双重优势。公司 2017 年推进云化转 型，2018-2020 年云服务营收 CAGR 为 65.42%，已成为公司成长的主要驱动力。 ❑ 国资背景+一体化+标杆客户复用，云化国产化下大企业市场加速。 公司云服务绝大部分收入来自大型国有企业，面向大客户市场发布云原生 PaaS 平台 iGIX 以及多种公有云服务。我们认为，当前中美博弈加剧，大型企业对国 产化要求提升，替换需求愈发强烈。公司背靠浪潮集团，作为 ERP 唯一国资背 景厂商，具备全产业链国产化、一体化优势，并且 iGIX 已积累诸多标杆案例， 快速复用值得期待，公司有望加速拓展大型客户成为 ERP 国产化最大受益者。 ❑ 中小企业市场渗透低潜力巨大，加强渠道建设打开全新成长空间。 面向中小微市场，公司提供基于云原生架构的 inSuite 及云会计。公司以往资源 和收入主要集中于大型企业，中小微市场渗透率极低，渠道建设亟待完善，开 拓空间巨大。目前公司已将渠道建设作为重要战略之一，计划 2021 年新增 inSuite 伙伴 150 家、云会计伙伴 100 家，有望打开中小微市场巨大成长空间。 ❑ 盈利预测及估值 我们预测公司 2021-2023 年实现营业收入 29.64、34.08、38.49 亿元；实现归 母净利润分别为 0.42、0.75、2.08 亿元，22-23 年增速分别为 78%、177%；参 考可比公司给予公司 2022 年云服务 5 倍 PS 对应市值 52 亿元，管理软件、物 联网 15 倍 PE 对应市值 29.50 亿元，总市值 81.50 亿港元目标价 7.14 港元/ 股，上涨空间 143%。首次覆盖给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 国产替代进展不及预期；渠道建设进展不及预期；加大投入盈利不及预期。
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