【报告导读】需求及供给齐发力，国产替代自主可控赋能 5G 产业大有可为。 数字经济下 5G 产业，从硬件到软件端皆将在国产替代及自主可控的加 速推进下实现空间扩展及产业升级。供给端方面，高制程芯片及相关 设备获得难度持续提升，5G 上游半导体产业链在高端设备方面将迎来 较大供给缺口倒逼自主可控加速；需求端方面，我国以“信创”为主导 的产业政策催化需求逐步向国产厂商靠拢，国产替代+自主可控时不我 待。目前我国 5G 正处于蓬勃发展时，我国 5G 基建全球领先，专利数 全球居首，5G 已处于世界第一梯队，5G 应用成果来自不易。我们认为 5G 产业从硬件端如半导体，到软件端的办公软件、数据库等皆将迎来 较好的赛道布局机遇，同时国产产品正从中低端向中高端发起突破， 高端产品布局有望加速，中长期来看 5G 产业大有可为。 

三重因素共振、通信行业有望发展超预期，景气度有望边际改善。 一方面新基建数字化推进有望超预期，叠加政策和需求刺激，5G 好用 迎来新变革。随着 5G 用户数的快速增长，5G 相关公司受益“东数西 算”、“通信行业十四五规划”等政策利好不断加速落地兑现，有望迎来 发展新机遇。另一方面在强研发投入核心竞争力提升的情况下，5G 相 关公司在业务拓展方面不断取得新进展，包括本身产业链的延伸，特 别是通信+新能源布局打开市场新空间；以及海外高毛利业务的不断突 破，带来 5G 相关公司营收质量持续提升可期。最后，通信 5G 估值处 于十年期低位，机构持仓未来空间仍然较大。22Q3 基金公司通信持股 市值占比已企稳回升迎来拐点，回顾 4G 时期约 1.03%的股票超额配置， 我们认为随着未来 5G 应用在 ToB 端的加速普及，以及通信+新基建、 新能源、新信创的不断协同突破，通信行业配置及估值有望企稳回升。