【报告导读】中药老字号传承，打造中成药知名品牌。健民集团传承于中药老字号“叶 开泰”，始终坚持以发展中医药为核心，以儿科产品为特色的发展战略， 逐渐构建完善了以中成药为主的儿科、妇科、特色中药生产线，在小儿中 成药市场取得龙头地位。同时公司的参股公司健民大鹏作为体外培育牛黄 独家供应商，对公司投资收益影响较大。2022 年前三季度公司实现营业 收入 27.95 亿元（+7.25%），归母净利润（+26.84%），业绩表现亮眼。

龙牡壮骨颗粒为公司打造的钻石单品，产品销售具备增长潜力。龙牡壮骨 颗粒具有治疗和预防小儿佝偻病、软骨病的功能。据米内网统计，2021 年在儿科中成药领域龙牡壮骨颗粒在实体药店与网上药店终端销售额均 具备领先优势。近年来我国人口出生率处于下滑趋势，三孩政策及支持辅 助生殖纳入医保等支持性政策出台有望提振我国人口出生率，儿药市场具 备发展潜力，我们认为公司该产品仍具备较强的业绩发展潜力。

终端成品需求旺盛，体培牛黄原料市场规模具备增长潜力。天然牛黄产量 稀缺，体外培育牛黄为天然牛黄的优质代用品，其理化性质、化学成分、 内部有效含量与天然牛黄无显著性差异且稳定性较好，更适应于工业化大 生产。近年来天然牛黄价格持续提升，终端成品如安牛需求旺盛，为体外 培育牛黄原料市场带来机遇，作为体外培育牛黄的独家供应商，健民大鹏 给健民集团带来的净利润贡献占比在 2018-2021 年平均维持在 50%以上， 我们认为健民大鹏或有望为公司持续提供较强投资收益。