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保险行业2022年度投资策略研究报告：雄关漫道从头越（39页）.pdf
举报与投诉研究背景 今年以来，部分地区疫情出现反复、代理人渠道清虚、车险综改压力延续， 保险行业保费增速整体承压，叠加长端利率自 3 月以后开始震荡下行，8 月 5 日 跌破 2.8%，保险板块整体跑输大盘。在产品创新进入瓶颈的背景下，过去保险 行业粗放式发展的人海战术已难以延续，代理人的提质增效将成为保险公司渠道 转型的有利武器。目前寿险渠道转型已步入深水区，2022 年改革成效是否会初 步显现？是否有新增量能够带动保险行业实现增长？我们如何看待 2022 年保险 行业的发展趋势及保险股行情？本篇报告将为您阐述。 我们的创新之处 和市场上的行业报告不同，我们借鉴了英国、美国、日本及友邦保险的渠道 发展经验，将友邦中国代理人改革历程与国内上市险企目前的改革进度和经营业 绩进行深入对比分析，剖析了行业未来发展如何突破改革困境迎来新的增量，并 对 2022 年行业整体走势作出了判断。 （1）从多角度和口径深入分析了保险行业的整体情况以及各个保险公司的 经营业绩情况。 （2）借鉴海外经验，分析英国、美国、日本渠道改革历程及现状，为我国 渠道改革路程提供参考。 （3）从友邦中国渠道改革的代理人人数、年化新保费增速、人均 ANP 和人 均 VONB 变化趋势，与国内险企进行深入对比分析，判断国内险企目前改革所 处阶段。 （4）提出了未来将为行业带来新增量的三大发展方向：我们认为康养产业 的协同发展、互联网的线上获客能力以及科技赋能将为行业带来新增量。 （5）基于基本面分析、个股估值变化以及各险企具体发展情况给出长期投 资建议。 投资观点 保险行业作为非银金融子行业，保险密度与保险深度与国外相比还有很大差 距，国内保障缺口及保险需求仍然较大，未来发展空间广阔，给予“买入”评级。 上市保险公司中，除友邦以外，各险企 A 股和 H 股估值中枢均不断接近历 史底部。2021 年以来，保险股估值整体下滑，截至 2021 年 11 月 4 日，从静态 估值水平来看，A 股中，新华、太保、国寿、平安、人保估值分别为 0.48xPEV、 0.57xPEV、0.71xPEV、0.66xPEV、0.83xPEV；H 股中，仅友邦估值稳定向上， 且明显高于同业，2021 年以来保持在 1.93-2.45xPEV 之间。 推荐股息率较高且估值较低，寿险转型不断深化，积极布局“保险+健康+ 养 老 ” 产 业 的 中 国 平 安 （ 601318.SH/2318.HK ） 和 中 国 太 保 （601601.SH/2601.HK）；推荐风险敞口大幅缩窄的中国财险（2328.HK）； 推荐聚焦高端市场，早已率先完成代理人渠道改革，正积极通过多方合作拓展中 国内地下沉市场的友邦保险（1299.HK）。
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