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环保行业2022年策略报告之二：碳抵消机制重启在即，相关企业受益明显（90页）.pdf
举报与投诉◎ 投资要点：
我国碳抵消机制发展的三个阶段：
1）CDM 项目阶段（2005-2012）：CDM 项目为我国参与碳交易的主要方式，项目最主要集中于风能、水力等领域；
2） 碳交易试点阶段（2013-2020）：9 个区域试点先后开启，已发布 CCER 审定 项目 2871 个、备案项目 861 个，CCER 在试点地区参与交易，各试点抵消比 例在 5%-10%之间，CCER 累计成交量近 3 亿吨，2017 年发改委暂缓项目备 案申请；
3）全国碳交易市场阶段（2021 年后）：暂行条例暂未明确核证减排 抵消比例的量化指标，重新纳入自愿减排核证机制，北京承接全国 CCER 管 理和交易中心。CCER 项目的开发流程主要包括项目文件设计、项目审定、 项目备案、项目实施与监测、减排量核查与核证、减排量签发。
供需量化分析：短期 CCER 供给远小于需求，价格呈上涨趋势，中长期 将处于供需平衡的状态，价格保持稳定。
1）需求方面，当前 CCER 需求方主 要为参与全国碳交易市场的控排企业以及国外减排组织，预计短期内 CCER 需求量为 1.35-4.5 亿吨/年，随后几年将逐步增加到 3.11-10.46 亿吨/年，长期 来看 CCER 未来需求量受政策影响较大；
2）供给方面，假设 2022 年起 CCER 项目审批恢复，四类潜在 CCER 供应量将分批释放至市场，预计短期内 CCER 供给量为 0.06-0.35 亿吨/年，随后几年将逐步增加到 4.86-9.91 亿吨/年，预计 近几年 CCER 的供给先紧后松、再趋于平稳增长，未来与需求基本保持平衡。
从 CCER 业绩贡献上看，在 CCER 碳价为 30 元/tCO2e 时的中性条件下：
1）可再生能源：CCER 对可再生能源项目的业绩贡献为 2.41%-6%之间；2） 林业碳汇：CCER 对林业碳汇项目的业绩贡献为 1.21%-5.72%之间；3）甲烷 回收：CCER 对甲烷回收项目的业绩贡献为 18.92-24.86%之间。
投资建议：
全国性碳排放权交易市场建设将逐步完善。全国碳交易中心及 碳配额登记系统分别设置于上海和湖北，北京承接全国 CCER 管理和交易中 心，全国碳市场框架已初步建立。一方面，可再生能源企业将受益于自愿核证 机制的推广，通过 CCER 交易，实现企业价值重估，另一方面，目前 CCER 已签发的减排量约 5300 万吨，随着近些年的履约核销，存量减排量进一步减 少，而全国碳交易市场开启后，电力行业的预计配额约为 40 亿吨，按 5%的 抵消比例测算所需的 CCER 抵消量约为 2 亿吨/年，CCER 的供需相对紧张， 交易价格有望回归合理水平，进一步增厚公司盈利水平。重点关注持有 CCER 项目资产的可再生能源企业、第三方审定核查机构、碳监测、持股交易所股 权企业等相关领域的投资机遇。
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