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远东股份分析报告：海缆补齐电缆产业拼图，电池和机场建设业务贡献业绩增量（52页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要
投资要点：
三十七年深耕电缆行业，海缆基地补齐电缆产业拼图，欧洲等海外户储市场新秀，民航机场建设细分龙头，公司一体两翼锋芒初显。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
需求增加&集中度提升&品质升级共促头部电缆企业价值提升
公司为风电电缆国家制造业单项冠军、“专精特新”小巨人，高研发驱动下在特高压、新能源、智能制造领域电缆不断推陈出新，液冷快充电缆为国内首家获莱茵Tü V认证，海缆基地23年建成投产后补完电缆产业拼图。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在电网投资加量、行业集中度快速提升情况下，电缆行业格局有望重塑，掌握核心技术的头部企业或将获取超额收益。
电池业务沉淀多年，户储铜箔增量明显，困境反转
公司曾为国内三元18650型锂电池龙头，现有产能21700电池2GWh，18650电池4GWh，同时规划12GWh软包电池，1GWh已产出。公司瞄准差异化市场，深度绑定小牛等轻出行客户，签订9亿元战略采购协议，同时切入高需求欧洲等海外户储市场，22年1-7月已获3.3亿元订单，全年有望订单持续增长。锂电铜箔业务为宁德时代核心供应商，已具备4.5μm量产技术，4μm研发成功，在手产能1.5万吨，5万吨扩产项目（分两期），预计2023年一期落地（3万吨），技术&产能居行业前列。
民航机场专业工程全资质运营商，新基建拓展下沉市场
当前我国下沉市场通达性严重不足，距远期规划仍有约150座机场待建设。公司是民航机场专业工程全资质运营商，承建过首都机场、大兴机场、马尔代夫机场等国内外典型项目，未来拟向“科技型、数字型、创新型”的现代化民航服务企业转变。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2022-2024年收入分别为254.2/330.6/434.6亿元，对应增速分别为21.8%/30.1%/31.5%，归母净利润分别为9.6/13.9/21.2亿元，对应增速分别为81.6%/44.0%/52.9%，EPS分别为0.43/0.63/0.96元/股，3年CAGR为58.68%，对应PE分别为16/11/7倍。DCF估值法测得公司合理股价为12.05元，综合DCF和相对估值法，鉴于公司为电缆全品类领先企业，同时新能源业务带来显著增量，我们给予公司2023年16倍PE，目标价10.0元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：电网建设不及预期、原材料价格上涨、产能扩充不及预期。
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