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锂想系列报告23：从力拓斩获Rincon盐湖，论锂资源焦虑与矿业巨头的绿色雄心（13页）.pdf
举报与投诉事件描述
根据 Rio Tinto 披露，公司已达成约束性协议，将以 8.25 亿美元收购私募股 权投资集团 Sentient Equity Partners 旗下的 Rincon Mining。标的公司下属 核心资产为 Rincon 盐湖锂资源项目，以及基于该项目开发的盐湖提锂技术。
事件点评
Salar del Rincon：矿权完整、资源量超千万吨、但锂浓度平庸的大型绿地盐 湖卤水项目。Rincon 盐湖位于阿根廷萨尔塔省，海拔 3765 米，Rincon Mining 总计控制 830 平方公里的矿权，覆盖 94%的盐滩面积，周边少部分非核心矿 权归属 Argosy 等公司。
根据 2021 年 7 月更新的资源与储量报告，Ri ncon Mining 矿权拥有：
（1）总储量 198.46 万吨 LCE（碳酸锂当量），平均锂浓 度 359mg/L。
（2）探明+控制资源量 580.24 万吨 LCE，平均锂浓度 367mg/ L， 另含推断资源量 596.55 万吨 LCE，平均锂浓度 390mg/L。
（3）据部分区段 样本，镁锂比 9.4~10.8。
我们认为，Rincon 的锂浓度在南美“锂三角”位于 二、三线，镁锂比高于南美主力盐湖，但在全球范围仍较为理想，此外 Rincon 也是阿根廷所剩寥寥、矿权完整的大型盐湖项目，因此具备一定的稀缺性。
关键要素：Rincon 盐湖的基础设施条件理想、淡水供应充裕。
（1）道路： 国家高速公路将项目与萨尔塔首府相连，此外距离 30 公里处还有铁路线，通 往智利港口安托法加斯塔、阿根廷首都布宜诺斯艾利斯，便于物资补给和产 品运输。
（2）淡水：据地质勘查，冲积扇地表下的淡水可支撑 10 万吨以上 的年产能，且公司已获得近乎独家的淡水使用权。
（3）能源：项目距离跨安 第斯山脉的高压电网仅 1 公里，公司还与盐湖周边一座大型光伏电站签署了 意向协同。
（4）萨尔塔的矿业政策总体友好，项目也与北部胡胡伊省的 Olaroz、 Cauchari-Olaroz 等在产、在建盐湖相距不远，未来有望形成群聚效应。 设计采用原卤吸附年产 5 万吨碳酸锂，总投资 7.7 亿美元。围绕 Rincon 盐湖 的提锂工艺开发已持续近 20 年，形成了大量的沉没成本，鉴于该盐湖的锂浓 度平庸、镁含量较高，吸附成为优选方案。Sentient 联合澳洲政府科研机构 ANSTO 开发出一套从原卤直接吸附提锂的专利，并在矿区建成了试验工厂， 该工艺年产 2.5 万吨已通过环评，但更新后的概括研究将设计产能翻倍至年 产 5 万吨碳酸锂，资本投入约 7.7 亿美元，评估运营成本为 2968 美元/吨。
双赢交易的背后：矿业巨头的绿色转型雄心，与全球新能源汽车产业深刻的 锂资源焦虑。
我们认为本次收购的估值充分，总体实现了双赢。Sentient 的长 期投资终于实现了退出，百年矿业老店—力拓则在拥有塞尔维亚 Jadar 大型 硼锂矿项目的基础上，又获取了一个大体量、更主流的盐湖项目，充分展现向 清洁能源关键矿种转型的战略决心。但未来力拓还需重新评估资源量、验证 提锂技术，因此 Rincon 形成有效供应最早也在 2025~2026 年。进一步思考， 在清洁能源革命的时代浪潮中，全球对于“未来白色石油”—锂资源的争夺正 白热化，保障供应安全迫在眉睫，这反过来更加印证全球已经在手的锂资源、 以及中国本土锂资源的战略价值。我们继续建议关注盐湖股份的投资机会。
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