首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 电力|能源|储能 > 国轩高科:铁锂电池先驱者,储能加速放量
研究报告内容摘要
动力+储能双驱增长,铁锂电池正处于高速增长期
电车市场高速增长,储能市场处于0-1爆发期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】21年全球电动车销量626万辆,我们预测25年达2301万辆,4年CAGR为38%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)储能电池逐步起量,21年装机量为32GWh,我们预测25年装机量464GWh,4年CAGR95%。受益于铁锂电池在乘用车装机占比提升+储能高增速,我们预计21-25年铁锂电池需求量复合增速在74%。
动力:受益于CTP和刀片电池技术,铁锂电池在乘用车占比从19年的15%提升至21年的26%,我们预计25年在45%(全球口径),对应21年动力铁锂需求在79GWh,25年在581GWh,复合增速65%
储能:储能对循环次数&安全要求高,铁锂/三元主流循环次数在10000+/2000次,故我们预计未来储能主流是铁锂电池。我们预计21-25年铁锂在储能装机量由29GWh提升至417GWh,21-25年CAGR为95%,全球占比达90%。
国轩高科:国内动力电池上市第一股,磷酸铁锂电池先驱者
低谷期已过,营收高速增长。公司21年实现收入104亿元,同增54%,归母净利1.02亿元,同减32%;22H1收入86亿元,同增143%,利润0.7亿元,同增34%,21年业绩下滑主要系原料涨价和股权激励较重。
铁锂电池乘风破浪,三元电池方兴未艾。公司主要业务为磷酸铁锂电池(21年装机量占比93%),21年动力电池装机量达8GWh,市占率5%,高镍三元自15年布局,现已具备302Wh/kg生产能力,预计23年中进一步放量。
核心看点:深度绑定大客户,动力储能迎来放量期,碳酸锂布局完善
深耕铁锂多年,携手大众全面开拓市场。公司LFP电池市占率达7.4%,位居第三。国内客户覆盖奇瑞、吉利、上汽通用;海外客户进展领先:我们预计大众标准电芯产能24年释放;美国获新客户Rivian+200GWh铁锂大单。储能市场全方位布局,客户涵盖国家电网、华为、Invenergy等。公司自14年探索储能业务,产品覆盖大储、户储等领域,并通过加拿大CSA、美国UL、南德IEC等多项认证,22H1储能业务营收12.79亿元,毛利率10.2%,营收占比14.8%,与国家电网、华为、Invenergy等优质客户达成深入合作。公司供应链布局完善,控制多处碳酸锂矿产。公司供应链布局完善,覆盖铁锂、三元、负极、隔膜;于21年开始布局碳酸锂,先于碳酸锂涨价浪潮,现有白水洞、水南段两处采矿权,22年/23年生产成本预计有望降至20/18万元。考虑碳酸锂价格仍处高位且短期未有消退趋势,碳酸锂布局有望为公司带来成本管控收益。
我们预计公司22、23年实现收入277/535亿元,同增168%/93%,实现归母净利润3.5/20.0亿元,同增244%/472%。考虑碳酸锂自供率高+储能上量,结合同行估值,我们给予公司23年35X估值,对应股价39.4元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:产能建设不及预期,储能业务放量速度不及预期,电池业务盈利改善不及预期,原材料价格波动风险,政府补助可持续性风险,主观测算风险
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