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锂电池行业2022年中期策略报告：需求无虞，把握盈利趋势确定性（79页）.pdf
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需求修复超预期，需求高景气毋庸置疑。随着补贴逐步退坡，国内新能 源车市场已由政策驱动转向 C 端消费发力，尽管 Q1 以来面临价格上 涨、供应链短缺等考验，目前来看各车企订单依旧充足，随着复工复产 推进，5 月销量恢复至 42.1 万辆，凸显市场韧性十足，短期波动不改长 期高增长趋势，预计全年国内新能源车销量达 550 万辆，全球销量近 980 万辆，市场景气度无虞。
电池：关注成本传导和资源布局共振带来的盈利确定。Q1 主要电池厂商 受上游资源成长上涨挤压，毛利率均出现下滑，其中宁德时代、亿纬锂 能、国轩高科较去年年末下降 4~12 pcts。需求确定性高景气为成本传导 提供空间，随着 Q1 末电池成本传导逐步顺畅，Q2 开始盈利能力预计将 得到确定性修复。近年来头部电池厂商加大对上游资源布局，预计下半 年开始电池企业合作锂资源逐步放量，有望进一步巩固电池环节盈利修 复的趋势。
中游：供需保障短期确定性，成本技术决定长期格局。需求波动和上下 游盈利分配博弈的背景下，供需关系的紧张程度成为保障全年出货量和 盈利能力稳定的重要筹码。负极环节受制于石墨化产能供给，隔膜环节 受制于设备，供需关系维持紧张，盈利能力和出货确定性将会具备相对 优势。长期来看，对传统产品的成本控制能力，和技术迭代中对新产品 的抢先布局，是企业获取盈利能力优势，穿越产业周期的核心竞争力， 也将是长期优化竞争格局，稳固龙头地位的关键利器。
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青云豆
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