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【企业深度研究报告】国投电力：水电增长可观，火电盈利修复（20页）.pdf
举报与投诉【报告导读】掌握核心资产，雅砻江开发潜力足 公司拥有以雅砻江水力资源为核心的稀缺水电资产，2021 年两河口、杨房沟水电站部 分顺利投产，新增装机 400 万千瓦。此外公司在雅砻江中游仍有在建的孟底沟水电站、 卡拉水电站以及海外的印尼巴塘水电站。总体而言，公司着重布局的雅砻江流域水力 资源充足，开发潜力尚未完全释放，在当前全国水电资源被基本开发完毕的环境下， 未开发水电资源稀缺性凸显。同时水电在发电成本及稳定性方面相较于其他发电方式 具备显著优势。
年内降水充足来水偏丰，水电发电量提升 据四川省水文水资源勘测中心统计，今年 4 月雅砻江下游来水量较常年偏多 4-6 成，5 月雅砻江上下游来水量较常年偏多 1-3 成。另一方面根据四川省气象局预测，今年全 省主汛期平均降水量将较常年同期偏多 10%-30%，区域性暴雨可能导致阶段性汛情。降 雨量增多将提升水电设施发电量，预计公司今年水电发电将好于往年。根据公司半年 度经营数据公告显示，今年二季度公司水电发电量同比增长 41.29%，除去装机容量增 长因素外，来水偏丰对水电发电量带来提升。
火电业务有望见底回升，新能源建设方兴未艾 2019 年以来，公司逐步转让了一批火电机组股份，其中包括国投北部湾、国投伊犁、 国投宣城等。在当前煤炭价格高企的市场环境下，火电机组转让改善了公司装机容量 比例，减少了因原材料价格上升导致的业务亏损。同时今年以来国家政策持续发力保 障煤炭供给，确保长协有效落实，对管控煤价起到可观作用。当前煤价较去年底已有 较大改善。火电业务有望在今明两年见底回升。 公司持续投入新能源建设。截止 2021 年底，公司风电、光伏装机规模达 357.25 万千 瓦，占公司总装机的 9.86%。其中风电 223.05 万千瓦，占比 6.16%，光伏134.20 万 千 瓦，占比 3.71%。目前公司已在全国布局 14 家新能源区域管理公司，在能源转型背景 下，加大对风电、光伏建设投入，为公司总装机提供增量。
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