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储能行业深度报告：中美大储，给时间以能源（44页）.pdf
举报与投诉【报告导读】边际利好形成发展合力，大储赛道进入投资长景气阶段。基于对中美储能市场政策、产业 趋势和行业技术的边际变化研究，我们发现：1）政策端，国内储能发展规划不断上修， 美国 IRA 法案向储能补贴进一步倾斜，多类政策利好下催化中美储能经济性长期向好；2） 产业趋势端，目前硅料和碳酸锂成本压力趋缓，23 年上游量价瓶颈打开。我们预计，23 年百 GWh 中美储能储备项目将加速释放，光伏和储能大规模开发期即将到来；3）行业技 术端，储能电池专用化下，大容量储能电芯在行业内的应用不断成熟，有望带动项目投资 成本进一步降低，叠加电池循环寿命增长，储能项目盈利预期将进一步改善。除此之外， 钠电产业化也即将在 23 年迎来起量。综上所述，在行业政策+产业趋势+产品技术上均具 备支持储能大规模发展的边际利好下，中美大储赛道加速渗透的发展合力不断增强，行业 将进入投资长景气阶段。
回顾中美储能的峥嵘岁月，望今朝中美领航启发展新章。中美储能市场为全球储能标杆市 场，两者占全球市场规模的 60-70%。通过对比中美两国储能市场的发展现状、政策经济 性、风光储渗透率，我们发现：1）中美储能装机在 20-21 年同时迎来快速增长。21 年中 国与美国电化学储能新增装机分别达到 2.26GW/3.51GW，同比增长 45%/138%，新增 装机规模均创新高。从 22 年月度数据看，中美储能市场皆呈现景气攀升趋势。2）鼓励储 能示范→确立储能发展目标→建立储能市场化机制是中美储能政策共同的演变过程。山东 储能发展模式和加州储能模式在中美两国逐渐形成燎原之势，以点带面的发展局面正在形 成；3）2011-2021 年，中国风光发电占比从 1.6%提升至 11.7%，美国风光发电占比从 3.0%提升至 12.0%。两国风光发电占比有望在 2025 和 2030 年超过 20%和 30%。2021 年，中美电化学储能累计装机规模占电力系统最大负荷的比重分别为 0.4%和 1.1%。我们 测算 2025 年和 2030 年，中美合计电化学储能累计装机有望达到 83GW 和 405GW。储 能将在电力系统发挥更大的新能源消纳作用，站在当前时间节点，我们认为，中美储能市 场乃至全球储能市场将从示范阶段逐步转向市场化发展，全球储能爆发式增长的新篇章正 在打开。
投资分析意见：首次覆盖，给予行业“看好”评级，推荐具备品牌力和渠道优势的龙头厂 商。中美市场景气度开始初步显现，而中国锂电产业链在全球具有较好的比较优势，储能 产业链正进入发展黄金期。当前中国和美国储能商业模式分别主要采用招标制和订单制， 国内招标制下具备渠道优势和客户资源的国内厂商将具备更好的收入增长潜力，海外订单 制下具备丰富出海经验和品牌力的国内厂商具备更好的利润增长潜力。建议重点关注：宁 德时代（全球储能电池龙头，有望深度受益中美大储需求爆发）、比亚迪（出海成绩斐然， 中国储能企业出海标杆）、鹏辉能源（22 年国内和海外大储发展迅速），中创新航（22 年中标多个储能采购大订单，储能在手订单充裕），阳光电源（从 PCS 延伸至储能系统， 美国订单饱满）、科华数据（UPS 龙头，大储和户储成为公司发展新引擎）、上能电气（国 内 PCS 龙头，储能订单彰显高景气）、英维克（具备深厚技术和产品积淀的储能温控龙头）、 国安达（储能消防成为新增长点，23 年有望批量出货）。
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