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【公司研报】天华超净公司分析报告：卡位布局氢氧化锂赛道，锂盐新秀成长可期（27页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
与宁德时代深入合作，战略布局锂电材料业务
天华超净起步于防静电超净技术产品，而后逐渐布局医疗器械，于 2018 年与宁德时代等合资设立天宜锂业正式进军锂电行业。天宜锂业与宁德时代签订合作协议，宁德时代优先向天宜锂业采购锂盐产品，天宜锂业 优先满足宁德时代采购需求并保障供应。此外，公司与宁德时代拟合资投建 10 万吨碳酸锂冶炼产能项目，进一步加大双方合作力度。宁德时 代作为国内领先的动力电池和储能系统生产商，公司有望乘宁德之风， 切入全球锂电核心供应链。
上游资源保供+冶炼项目加速建设，锂盐产能释放可期
1）资源端，公司提前布局锂精矿，通过投资上游锂资源公司及签订长 期采购协议，形成稳定、优质的原材料供应体系，目前已经与 AMG、 Pilbara、AVZ、GL1、Premier、QXR 达成合作，公司资源端保供能力 位于同行业领先水平。2）冶炼端，目前天宜锂业一期年产 2 万吨电池级氢氧化锂项目产能完全释放，22 年技改完成后将新增 0.5 万吨产能， 二期年产 2.5 万吨电池级氢氧化锂项目进入试生产阶段并产出合格产 品；江安县年产 5 万吨+甘眉工业园区年产 6 万吨项目计划于 2024 年 年底全部建成竣工。年产 10 万吨碳酸锂项目预计于年内完成 5 万吨碳 酸锂产能，2023 年年底完成剩余 5 万吨碳酸锂产能。随着各项目建设 落地以及产能全部释放后，公司锂盐总产能预计达 26 万吨/年，权益锂 盐产能达 14.5 万吨/年，正式跻身锂行业第一梯队。
供需矛盾短期难解下锂价维持高位，公司有望充分受益
在各国政策推动下，全球电动化加速，新能源汽车市场需求保持强劲。 但锂市场供应偏紧局面短期难解，全球在产锂资源多被长单锁定，盐湖 锂产能短期难以大规模释放。新能源产业链持续高景气下，供需错配格 局短期难以发生改变，预计锂价有望长期维持高位运行。公司通过推进 锂盐产能释放，积极抢占锂盐市场。同时公司不断布局上游资源以及推 动新锂盐项目投建，目前公司规划新锂盐项目建设周期和产能释放节奏 均处于行业领先水平，公司有望享受到行业高景气红利。
投资建议
公司稳健发展传统主业，并积极布局锂电材料业务，随着锂盐项目落地 并释放产能，未来业绩有望实现突破性增长。我们预计 2022-2024 年， 公司分别实现营收 138.2 亿元、190.8 亿元、313.2 亿元，同比分别增 长 306.9%、38.0%、64.2%；归母净利润分别为 32.9 亿元、43.5 亿元、 74.2 亿元，同比分别增长 260.7%、32.3%、70.8%。当前股价对应 PE 分别为 11X、8X、5X，首次覆盖给予“买入”评级。
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