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东吴证券-国能日新分析报告：新能源高景气向上传导，发电预测龙头打开新空间（24页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要
投资要点
新能源发电预测龙头：公司主要面向新能源电站、发电集团和电网公司等新能源电力市场主体提供产品及相关服务，以新能源发电功率预测产品为核心，2020年营收占比约65%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】沙利文预计我国功率预测市场2019-2024年CAGR将达16.2%，2024年市场规模将增长至约13.41亿元。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司在光伏发电功率预测市场和风能发电功率预测市场的市占率第一，2019年市占率分别为22.10%和18.80%。2018-2021年，公司营收CAGR达26%，归母净利润CAGR超40%。
核心技术领先，服务体系完善：算法模型的持续优化和升级对于功率预测产品的预测精度至关重要。公司提供多尺度多纬度的高精准气象预测大规模并行计算优化，实现功率预测模型的持续优化和预测精度的持续提高。2020年公司在预测精度考核体系中均处于前3位（前3名无排名差异），竞争优势显著。公司建立了分布于全国的技术服务队伍和400客户服务热线，客户包括“五大四小”发电集团，以及明阳智能、三一重能等主流电力新能源设备厂商，客户资源优质稳定。
类SaaS化收费，具有先发优势：公司核心业务实现类SaaS化收费，主要前期成本为购买气象数据等，随着下游电站客户数量增加，能实现边际成本递减，并能通过积累客户数据不断调优模型，持续改善精度。若客户替换服务商则要经历漫长的磨合期，因此公司客户具有较高黏性，具有先发优势。公司存量客户贡献的营收高速增长，2018-2020年CAGR达到30%。根据公告公司2022年有以往在手订单2.1亿元营收待确认。
前瞻布局，成长新空间打开：未来，随着隔墙售电业务、智能微电网业务、虚拟电厂等新能源领域的新业务和新业态的产生和发展，新能源信息化的应用规模将持续扩大，应用领域逐渐转向发电、输电和用电等环节的全流程管理，渗透率将持续加深，并形成如新能源电力交易等新的市场。公司快速频率响应系统及电网新能源管理系统等产品的市场化应用规模逐步扩大，未来在新能源发电预测存量客户高市占率的基础上，有望拓展能源信息化新市场和新需求。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收为3.98/5.17/6.55亿元，同比增长33%、30%、27%。归母净利润分别为0.8/1.1/1.6亿元。考虑公司为稀缺的新能源IT实现类SaaS化收费标的，我们选取商业模式类似的金山办公、广联达、用友网络作为可比公司，可比公司2023PS为12倍。我们预计2023年营收对应PS仅为10倍，当前估值仍有上升空间。我们看好公司存量客户数量持续提升带来稳定现金流，看好随着能源信息化发展公司新业务拓展情况，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧，研发进度不及预期。
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