【报告导读】光伏焊带龙头，技术迭代引领者。公司是光伏焊带领域的领军企业， 主要产品包括用于串联光伏电池片的互连带及用于连接电池串和接线盒 的汇流带。近年来，公司紧跟光伏产业技术路线变化，研发了适用于新 型电池/组件技术的焊带产品，且市占率处于行业领先水平

预计 2021-2025 年焊带行业需求量的 CAGR 为 33.35%，CR2 市场 份额有望进一步提升。光伏焊带是光伏组件的重要辅材，其需求量随新 增装机需求同步高增，根据我们测算，2022/2023 年全球光伏焊带需求量 将分别达到 14.98/18.63 万吨，分别同比+87.94%/+24.40%。焊带市场格 局较为分散，2021 年 CR2 合计市占率仅为 26.7%，凭借技术优势、客户 优势、以及上市融资优势，CR2 的市场份额未来有进一步增长空间。

焊带产品向细线化方向发展，产品随电池技术同步迭代。细线化为 焊带产品的发展趋势，可以对焊带降本增效起到显著作用。焊带产品的 迭代呈现出随电池技术同步发展的特性，更低银浆单耗、更小遮光面积、 更高的可靠性的 SMBB 焊带将享受 TOPCon 规模化红利，0BB、低温、 xBC 焊带有望随 HJT、xBC 技术产业化同步放量。

公司技术、产品、产能、客户优势凸显，有望迎来量利齐升。从“利” 的角度来看，1）铜在焊带的成本占比高达 67%左右，随着铜价于 2022 年 H2 逐步回落至稳定区间，成本压力放缓下公司的盈利能力有望得到 明显提升：2）公司基于多项核心技术研发的 SMBB、0BB、低温焊带、 xBC 焊带等产品有望在未来随电池/组件技术迭代陆续放量，并为公司带 来溢价红利周期。从“量”的角度来看，1）公司大力扩张产能，产能利 用率维持高位，为市场开拓提供了充足的产能储备；2）公司与头部组件 企业建立了稳定的研发+合作关系，组件行业 CR5 均为公司客户，同时 公司积极开拓新客户资源，新老/大小客户份额有望持续增长。