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【科技企业深度研究报告】恒玄科技：智能手表接棒TWS，业绩有望触底回升（38页）.pdf
举报与投诉【报告导读】深耕低功耗智能音频 SoC 芯片，业绩长期趋势向上。公司深耕低功耗 智能音频 SoC 主控芯片，2018-21 年营收从 3.30 亿元增长至 17.65 亿元，复合增速 74.89%。2022H1 由于宏观经济、疫情、国际局势等 影响，消费端景气度下行，叠加公司客户新产品延迟发布，上半年公司 业绩下滑。展望下半年，预计随着客户新品陆续发布以及公司 12nm 新 品、二代智能手表芯片逐渐上量，公司业绩将触底回升。
TWS 耳机业务卡位优质客户，高性能+低功耗+算法构筑优势。非 A 品 牌市场份额持续增加，产品持续朝着智能化、低功耗等方向迭代。公司 产品覆盖大量头部手机品牌以及专业音频厂商，持续在先进制程和软件 迭代等方面发力，通过产品前瞻性升级保持竞争优势，形成良性循环。
智能手表接棒 TWS，打开第二增长曲线。智能手表产品形态、功能逐 步完善，出货量有望迎来快速增长期。据 CCS Insight 预测 2025 年将 增长至 2.53 亿部。为解决高性能和长续航问题，未来双芯片解决方案 有望大规模推出，公司主攻其中低功耗主控芯片。据我们测算，中性预 期下 2025 年可以为公司打开 7.5 亿美金的营收增量。同时，公司搭载 12nm 先进制程的二研 SoC 芯片完成了对前代产品中 MCU 的国产替 代，预计随着新产品逐步放量，公司手表业务将进一步提速。
布局智能家居，品类扩张有望再进一步。公司智能音箱 WiFi/蓝牙双模 SoC 导入头部客户。智能家居应用领域率先支持鸿蒙操作系统切入华 为全屋智能解决方案，随着更多终端形态发布，有望培养出新成长曲线。
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