【报告导读】深耕射频微波测试仿真领域，成就无线信道仿真仪龙头。公司成立于 2010 年，深耕射频微波测试仿真领域，掌握 4 大核心技术，开发 HBI 平台，快速 实现产品的迭代升级及品类拓展。公司主营业务包括无线信道仿真仪、射频 微波信号发生器、定制化开发产品及系统解决方案、模块化组件，21 年收入 占比分别为 68.22%/16.19%/9.41%/5.23%。根据招股说明书披露，公司 20 年无线信道仿真仪国内市占率已接近 50%，为国内无线信道仿真仪龙头。

无线信道仿真仪市场快速增长，产品性能国内领先。根据公司招股书披露， 2020 年国内无线信道仿真仪市场规模约 2 亿元，后随 5G 技术在移动通信产 业、国防通信产业等领域应用的深入以及 6G 技术的预研，国内无线信道仿 真仪市场规模快速增长。根据我们测算，预计 2024 年国内市场增长至 3.5 亿元，对应 2020-24 年 CAGR 15.37%。全球无线信道仿真仪主要供应商包 括是德科技、思博伦及坤恒顺维，公司拥有 44GHz/64 通道/支持 Massive MIMO 的无线信道仿真仪产品，产品性能指标接近或超过是德科技、思博伦。

横向拓展产品矩阵，有望打开数倍成长空间。基于射频领域技术积累，公司 横向拓展至通用射频仪器领域。1）信号发生器：根据灼识咨询数据，21 年 国内市场规模约 16.8 亿元，公司已发布 44GHz 信号发生器，于 21 年完成 标准化并开始批量销售，性能国内领先；2）频谱分析仪：根据灼识咨询数 据，21 年国内市场规模约 21.8 亿元，公司已完成 44GHz 原理样机研制， 性能国内领先。预计 23 年开始客户测试并量产销售；3）网络分析仪：根据 Technavio 数据，21 年国内市场规模约 16.4 亿元，预计 23 年底发布产品。