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【公司研报】创维数字公司分析报告：基本盘迎新机遇，VR及汽车电子再添新动能（24页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
“智能终端、宽带设备、专业显示、运营服务”四大业务板块，产品覆盖广泛。
公司 2002 年成立，2014 年上市，业务涵盖智能终端（智能机顶盒、融合终端、VR 等）、宽带连接 （PON、Wi-Fi 路由器、Cable Modem、CPE）、专业显示（中小尺寸显示模组、LED 显示 器件、车载显示触控系统、车载数字液晶仪表等）及运营服务（智慧城市、B2B 售后增 值服务等）。
基本盘业务迎新机遇，市占领先优先受益。
1）机顶盒：2021 全球机顶盒出货超 3.1 亿台。 4K 机顶盒不断放量，8K 机顶盒乘超高清化东风，看好未来长期更迭趋势。公司在国内通 信运营商、广电运营商等市占领先，海外电信、通信运营商市场多国别/区域市占率高。2） 网关&路由：政策相继出台，支持千兆宽带加速建设。据工信部，截至 3 月末，国内三大 运营商固定互联网宽带千兆及以上接入 4596 万户，渗透率约 8.3%。国内三大通信运营 商未来智能 10G PON 网关、Wifi6 组网路由及海外 CM、Wifi、CPE 等产品需求将大幅增 长。公司宽带通信连接设备国内 2021 已获重要突破，客户协同优势助力海外拓展。
公司 VR 布局早，一体机部分指标占优且性价比突出，行业理解积淀深，受益于终端需求高速增长红利。
公司当前 VR 产品具体包括 8K 一体机、高性价比 4KVR 一体机、超短焦轻薄分体机及分体机互通软件系统、VR 行业应用解决方案等。公司 VR 一体机在国内 主流产品中部分性能处于领先水平，且具备一定性价比优势。2021 年国内主流品牌发布 一体机中，公司 S802 4K 分辨率、光学视场角等指标占优且性价比突出。公司在教育、 医疗、工控、文旅、直播等领域有较完备解决方案，体现了较深行业 know-how 积淀， 有助于增强下游粘性。据 VR 陀螺数据，2021 VR 出货 1110 万台，yoy+66%；预计 2022 将同比 80%增至 2000 万台，2025 年全球 VR 出货将超 1 亿台。
公司车载显示业务性价比佳&响应迅速，品牌效应逐渐凸显；多屏化大屏化大势所趋。
较博世、大陆、伟世通等厂商，国产 Tier1 企业产品已具更高性价比，配套服务更全面，兼顾整车厂降本+快速响应需求。公司车载显示具备窄边框、超薄、全粘合、一体黑、高色域、高对比度、高亮度等技术优势，已获奇瑞、吉利等 10 余家车企定点，2021 年向品 牌车厂出货 30 万台定点产品。据 IHS 数据，单车配臵 3 块显示屏及以上的车辆占比将由 2022 年 1%增至 2025 年 4%，2030 年 19%；据 Omdia 数据，2020~2025 全球车载显 示屏出货将由 1.3 亿片增至 2.4 亿片，CAGR 约 13%。
盈利预测及投资建议：
预计公司 2022~2024 营收 133.12/156.97/178.73 亿元；归母净 利 7.54/9.32/11.18 亿元，yoy+78.8%/23.7%/19.9%；对应 PE 19.9/16.1/13.4x。公司 较可比公司具备估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。
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